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Questions / réponses 10 et autres

Merci aux honorables lecteurs de ce blog pour leurs questions et leurs commentaires, voici mes réponses et quelques digressions…

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Les déclarations de Sarko à la télé étaient intéressantes car elles montrent qu’il n’est qu’un homme politique qui ne comprend rien aux problèmes économiques les plus élémentaires, et le plus grave est que ses conseillers sont comme lui !

Si les lecteurs de ce blog sont intéressés par mon opinion, je précise…

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Sarko a annoncé une idée géniale : il veut indexer les loyers sur un nouvel indice pour qu’ils augmentent moins vite.

Conséquence : les revenus des propriétaires augmenteront moins vite que les coûts.

Comme les investissements immobiliers seront moins rentables, ils baisseront !

L’offre de logements baissera, mais comme la demande augmentera, les prix et les loyers augmenteront !

Sarko et ses conseillers sont incapables de faire correctement un raisonnement économique élémentaire de 3 lignes !

Impressionnant et catastrophique !

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Le candidat Sarko avait fait une proposition géniale lors de la campagne présidentielle : supprimer tous les prélèvements obligatoires sur les heures sup’ !

Après négociations avec les syndicats, cette promesse électorale s’est transformée en réglementations effarantes compliquant encore plus l’usine à gaz que constitue l’établissement de la paie en France.

Sarko veut que les salariés puissent gagner de l’argent en faisant des heures sup’ mais jamais lui ni ses conseillers n’ont pensé que les salariés ne font des heures sup’ que lorsque les heures normales ne suffisent pas à satisfaire les commandes, or, comme la croissance ralentit très fortement, la charge de travail diminuera et les heures sup’ nouvelles seront rares.

Les heures de travail ne dépendent pas de la volonté des patrons mais de la demande.

Sarko et ses conseillers ne comprennent pas ces évidences !

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Dans un rapport remis à François Fillon, le Conseil d’orientation des retraites (Cor) évalue le déficit des retraites publiques à € 25 milliards en 2020 (dans des hypothèses optimistes). 
Un peu énervé, François Fillon a déclaré un jour que la France était en faillite ! propos démentis d’un sourire par Sarko qui oublie que le rapport Pébereau évaluait les engagements de retraites non provisionnés des fonctionnaires à € 900 milliards fin 2004, soit € 4 500 milliards pour la France entière, 3 fois le PIB !

La seule solution pour s’en sortir serait d’adopter un système de fonds de pension selon la formule que je préconise, mais dans cette perspective, Sarko arriverait à négocier avec les syndicats et les partis de gauche pour dénaturer complètement ces fonds de pension pour les transformer en usines à gaz combinant par exemple retraite par répartition et caisses de retraite par points, formule déjà défendue par des libéraux comme Alain Madelin et Jacques Bichot…

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Pour moi, 6 mois de Sarko, c’est : 2,75 % de dévaluation du franc !

5 ans, c’est : 10 semestres…

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zorro sur l'article Question à la BCE : Compte tenu de votre analyse, j'ai le sentiment que même la stricte application des critères de Maastricht ne suffit pas pour garantir la pérennité de l'Euro. Est-il quand même envisageable (du strict point de vue technique) d'ajouter des critères suffisamment contraignants ?

2 problèmes se posent : d’abord, si les règles comptables étaient respectées, il n’y aurait pas cette augmentation trop importante de M3 car les dettes de retraite seraient comptabilisées, ensuite, il manque a priori effectivement un critère : il faudrait prendre en compte l’évolution de la productivité globale qui devrait être la même dans tous les pays membres, ce qui est impossible à réaliser ! Donc l’euro est appelé à disparaître un jour…

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zorro sur l'article Nicolas Sarkozy et l’économie : Si on baisse les prélèvements, on diminue les recettes et on arrête pas de nous expliquer que c'est pas possible à cause du déficit et de la dette. Pourriez-vous nous expliquer comment cette baisse de prélèvements joue sur ces déficits ? La création de fonds de pension ne nécessite t-elle pas un peu plus de croissance ?

Dans la solution que je présente (cf. mon dossier), les prélèvements obligatoires de retraite actuels sont remplacés par des versements qui n’ont plus un caractère obligatoire tout en assurant le paiement de pensions de retraite. 
Il y a donc baisse des prélèvements obligatoires sans augmentation des déficits, et même une baisse de ces déficits publics puisque cette baisse des prélèvements obligatoires augmente la croissance. 
L’Irlande a adopté une telle formule qui a permis de maintenir la croissance du PIB à 5 % !

Par ailleurs, les modifications de la fiscalité décidées par Sarko sont trop faibles pour produire des effets positifs.

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Question à la BCE

Le premier pilier de la stratégie de la politique monétaire de la BCE est de contenir la croissance de la masse monétaire M3 en dessous de 4,5 % d’une année sur l’autre.

Cet objectif fondamental est clairement mentionné dans le bulletin de novembre 2000 de la BCE page 41 box 2 (en anglais) : http://www.ecb.int/pub/pdf/mobu/mb200011en.pdf.

Or, cette obligation n’a été respectée que pendant 6 mois depuis la création de l’euro : de février à mai 1999 et en novembre et décembre 2000 !

Graphique 1 :

(cliquer ici pour agrandir le graphique)

Pendant 9 ans, en dehors de ces 6 mois, l’augmentation de M3 a toujours été supérieure à la limite imposée de 4,5 %.

Les dirigeants de la BCE ne respectent pas leur principale obligation. Pourquoi ?

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L’augmentation de M3 doit être inférieure à 4,5 % car cette limite est le résultat de l’addition du taux optimal de croissance du PIB réel de 3,0 % et d’une inflation de 1,5 %.

La croissance optimale du PIB à 3 % est elle-même le résultat de l’addition des gains de productivité qui sont de 2,5 % sur le long terme (par référence au taux observé aux Etats-Unis) et d’une augmentation de la population de 0,5 %.

L’inflation doit être contenue entre des limites supérieures (moins de 2,0 %) et inférieures : plus de 1,0 % car en dessous de ce niveau, les risques déflationnistes sont importants.

Dans l’idéal, l’inflation doit donc fluctuer autour de 1,5 %.

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L’augmentation trop forte de M3 est due aux engagements de retraite qui ne sont pas provisionnés dans la plupart des pays de la zone euro.

De l’argent non gagné circule : M1 représente 43 % du PIB contre 10 % aux Etats-Unis.

La croissance du PIB est donc artificiellement dopée par ces revenus distribués indûment, ce qui crée une bulle qui propulse l’euro à des sommets par rapport au dollar américain et qui entretient l’inflation au dessus de sa limite de 2 %.

Comme les causes réelles et profondes du dérapage de M3 ne sont pas identifiées officiellement par la BCE, les désordres vont s’accentuer à l’avenir.

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Ce premier pilier de la politique monétaire de la BCE valide ma loi sur la masse monétaire libre qui précise la relation entre la variation de M3 et la croissance du PIB.

La variation de la croissance du PIB réel est inversement proportionnelle à celle de la masse monétaire libre qui est la différence entre l’augmentation de la masse monétaire M3 en données courantes et (moins) le taux de croissance du PIB réel.

C’est la variation de cette masse monétaire libre qui est importante : quand elle augmente, la croissance du PIB diminue, et inversement.

Graphique 2 :

(cliquer ici pour agrandir le graphique)


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Merci à Paul Vreymans, un des économistes de Work For All, qui a fait remarquer que la BCE ne respectait pas l’obligation qui lui était faite de contenir l’augmentation de M3 sous 4,5 %.

Question subsidiaire : pourquoi suis-je le seul à traiter de ce problème ? … qui est pourtant fondamental pour les Euro-zonards.

La croissance fantastique du Japon des années 60 à 80 a été stoppée par de tels dérapages monétaires, et la zone euro subit le même sort…

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Zone euro : la situation se dégrade

La masse monétaire M3 de la zone euro augmentait de 12,3 % d’une année sur l’autre en octobre d’après la BCE : http://www.ecb.int/press/pdf/md/md0710.pdf

L’augmentation de M3 n’a jamais été aussi importante !

Graphique 1 : 



 (cliquer ici pour agrandir le graphique)

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Comme la croissance du PIB réel est inversement proportionnelle à l’augmentation de la masse monétaire M3, la croissance du PIB est proche de zéro dans la zone euro avec des situations variables d’un pays à l’autre : la croissance sera faible en France.

Graphique 2 

 (cliquer ici pour agrandir le graphique)


Le taux de croissance retenu ici, 2 % pour le 3° trimestre 2007 est anormalement élevé car il est tiré par la forte croissance des pays émergents pour lesquels l’industrie allemande fournit des biens d’équipement. 
La croissance endogène de la zone euro est en fait inférieure à ces valeurs. 
Sans les pays émergents, la croissance serait à zéro, comme en 2001 et 2003.

Pour le 4° trimestre 2007, le taux de croissance retenu ici est de 1,5 %.

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Cette augmentation de M3 est due à celle de l’agrégat M2-M1 qui augmente de 104 milliards d’euros en octobre ce qui signifie que les euro-zonards augmentent leur épargne de 17 % d’une année sur l’autre car ils anticipent une dégradation de leur situation dans un avenir proche (M2-M1 n’augmentait que d’une quarantaine de milliards au cours des mois précédents, ce qui était déjà beaucoup).

L’augmentation de M2-M1 est de 8 % seulement aux Etats-Unis, ce qui est considéré comme élevé et inquiétant !

Graphique 3 :

(cliquer ici pour agrandir le graphique)

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L’agrégat M3-M2 (qui représente les trésoreries des entreprises de la zone euro) augmente peu en un mois, ce qui signifie que les entreprises continuent à gagner normalement de l’argent.

L’augmentation de la masse monétaire M3 ne signifie pas que l’inflation augmente du fait qu’il y a davantage d’argent en circulation : M3 a augmenté de 136 milliards d’euros en octobre par rapport au mois précédent, mais il n’y a que 21 milliards d’euros en plus en circulation en M1 (+ 7 % en un an), ce qui est peu inflationniste (M1 est l’argent que les Euro-zonards ont dans leurs portefeuilles et sur leurs comptes courants).

Ce qui est inquiétant dans cette masse monétaire de la zone euro, c’est l’hypertrophie de M1 (qui provient de l’argent non gagné) qui se monte à 3 838 milliards d’euros contre 1 350 milliards de dollars aux Etats-Unis !

Les dirigeants de la BCE donnent l’impression de ne pas maîtriser la problématique de la politique monétaire.

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Les engagements de retraite ne sont pas comptabilisés dans un certain nombre de pays de la zone euro : c’est de l’argent non gagné qui crée cette hypertrophie de la masse monétaire qui provoque l’inflation.

Les Etats membres devraient y mettre fin, mais certains comme la France ne le feront pas.

La BCE devrait augmenter ses taux pour ralentir la croissance, donc l’inflation, mais cette décision sera difficile à prendre !

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Crise, collapsus, crash, croissance et récession

La crise du sub-prime provoque un collapsus sur les marchés actions.

Les taux plongent : le rendement du 10 ans est tombé hier 26 novembre sous la barre des 4 % et le 2 ans sous les 3 % aux Etats-Unis car en de telles circonstances les capitaux se réfugient toujours sur l’obligataire public.

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Graphique 1  :



(cliquer ici pour agrandir le graphique)

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Au départ, la faute est celle d’Alan Greenspan qui a relevé trop tard le taux de base de la Fed, et trop lentement, ce qui a provoqué une reprise trop forte de la croissance du PIB, ce qui a été inflationniste.

Pour corriger cette erreur initiale, la Fed a relevé ses taux trop haut, à 5,25 % et les y a maintenus trop longtemps à ce niveau, ce qui provoque un très fort ralentissement de la croissance du PIB qui est proche de zéro (cf. mon billet précédent) et qui sera négative au 1° trimestre 2008.

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Graphique 2 : 



(cliquer ici pour agrandir le graphique)

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Au cours de cette longue période de croissance, une bulle s’est formée sur le marché du sub-prime qui a commencé à éclater en août dernier.

Malheureusement, les autorités monétaires ne l’ont pas décelée et ensuite, elles n’ont pas fait respecter les règles qui s’imposaient, à savoir : enregistrer au plus tôt toutes les pertes.

Seuls $50 milliards sur $200 (Christian Noyer les évalue à $250 milliards !) sont actuellement comptabilisés en pertes par les banques et autres établissements financiers.

Cette crise limitée au départ va s’aggraver dans les prochains jours pour se transformer en crash d’ici… le 7 décembre d’après les prédictions de Fred Rabeman !

Elle se prolongera tant que cette bulle n’aura pas complètement éclaté, et elle va accentuer le ralentissement de la croissance du PIB qui se transformera aux Etats-Unis en une récession au début 2008.

Face à cette situation, les membres du FOMC risquent de faire encore une erreur en baissant trop leur taux de base, sous leur taux neutre de 4,25 %, ce qui fera repartir la croissance et l’inflation qui devra être combattue ultérieurement en relevant les taux de la Fed !

Ainsi, d’erreurs en erreurs, la Fed crée des cycles où se succèdent des périodes de croissance trop forte et de récessions.

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Le 10 ans américain est tombé hier 26 novembre sous le 10 ans allemand !

Graphique 3 :

(cliquer ici pour agrandir le graphique)
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Cette situation complique la tâche de la BCE qui peut difficilement maintenir son taux de base à 4 % ni le relever (pour lutter contre l’inflation) ni le baisser (pour l’aligner sur celui de la Fed, ce qui accentuerait l’inflation) ! Dans tous les cas, les conséquences seront négatives.

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De l’argent non gagné, unearned money, est créé à partir du sub-prime. En effet, ce marché fonctionne comme une chaîne : le vendeur de titres gagne de l’argent, l’acheteur espère en gagner en les revendant, les intermédiaires bénéficient de commissions très rémunératrices jusqu’au jour où il n’y a plus d’acheteur, ce qui s’est produit cet été.

Les autorités monétaires auraient dû faire respecter les règles qui s’imposent : puisque ces titres n’ont pas d’acheteur, leur valeur est nulle et le prix d’achat de ces titres doit être enregistré en pertes.

Le problème est que les dirigeants des banques ne veulent pas enregistrer ces pertes, et ils ont suffisamment d’influence pour empêcher les autorités de les y obliger.

Les dirigeants des banques centrales qui connaissent très bien ces problèmes ne veulent pas prendre les bonnes décisions par connivence avec les dirigeants des banques.

$200 à $250 milliards d’argent non gagné sèment le désordre et vont provoquer une récession. Les Américains en subiront les conséquences négatives.

La Fed aurait dû défendre leurs intérêts. Ben Bernanke n’a pas su trouver les bonnes solutions alors qu’Alan Greenspan savait imposer les siennes quand il le fallait.

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Les produits dérivés sont eux aussi à l’origine d’argent non gagné (unearned money) et cette bulle n’a pas encore pris d’importance pour l’instant.

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Ces problèmes ne peuvent se comprendre qu’en intégrant les conclusions de bons analystes techniques comme Fred Rabeman car le jeu des bulles et des crises échappe à l’analyse économique habituelle.

La combinaison de ces analyses alimente la spéculation gagnante.

Je prédits avec Fred Rabeman depuis un certain nombre de mois ce collapsus et cette baisse de la croissance qui conduit à une récession, mais comme l’économie américaine est forte, l’échéance en a été retardée.

Voir son site : http://www.maestrade.com

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Analyse financière

Récapitulatif des billets publiés à ce jour sur mon blog jpchevallier.com sur l’analyse de la situation financière d’un certain nombre d’entreprises, en attendant ceux que je publierai ici et la reprise de ceux que j’avais publiés sur mon ancien blog que Guy Millière  et sa bande de margoulins ont supprimé fin juillet…

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Caterpillar

Caterpillar a considérablement amélioré sa rentabilité en 2003 et 2004 pour atteindre un très bon niveau mais à l’avenir les gains possibles de productivité sont faibles.

Article du 24 mai 2007 : Caterpillar 2006

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Carrefour

La situation réelle de Carrefour est moins bonne que celle qui est publiée et largement diffusée dans la presse. Un sérieux décryptage des comptes est nécessaire pour y voir clair.

Article du 17 mai 2007 : Carrefour 2006

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Danone

Les comptes de Danone ne donnent pas une image fidèle de la réalité : la rentabilité réelle est inférieure à celle qui est publiée.

Article de juin 2007 : Danone 2006

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EADS

La communication financière d’EADS n’est pas fiable. Il faut décrypter les comptes pour connaître la situation réelle, ce qui est maintenant possible avec les IFRS.

Article du 8 octobre 2007 : EADS : délits d’initiés et communication financière

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Les comptes d’EADS pour 2006 confirment malheureusement la mauvaise situation de l’entreprise victime des erreurs de ses dirigeants et d’ambitions politiques.

Article du 11 mars 2007 sur les comptes de : EADS 2006

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Une comparaison instructive entre les comptes d’EADS et ceux de Boeing qui montre la mauvaise santé réelle d’EADS.

Article du 23 janvier 2007 : EADS / Boeing 2005

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EDF

Les comptes d’eDF ne respectent pas les IFRS. La rentabilité réelle est inférieure à ce qui est publié. Par ailleurs, eDF bénéficie de la sortie de ses comptes de €60 milliards d’engagements de retraite, ce qui pose des problèmes au niveau de l’équilibre des comptes publics et de la masse monétaire de la zone euro.

Article du 26 octobre 2006 : EDF : au moins 25 ans de prison !

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Essilor

Le succès d’Essilor est remarquable ! Une réussite parfaite, qui aurait pu être encore plus éclatante en investissant dans des spécialités de l’optique professionnelle comme son principal concurrent japonais.

Article du 26 juin 2007 : Essilor superstar !

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GFI

Les comptes de GFI et de Sopra Group doivent être analysés de près pour les décrypter correctement car ils ne donnent pas une image fidèle de la réalité.

Article du 4 juin 2007 : GFI et Sopra Group 2006

Suite de l’article précédent : GFI et Sopra 2006

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Valéo

Valéo est une perle rare qui va prendre de la valeur. La comparaison avec Visteon est à son avantage.

Article du 4 juin 2007 : Valéo-Visteon 2000-2006

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Wal-Mart

Wal-Mart est une réussite parfaite, et un bon exemple pour Carrefour !

Article du 17 mai 2007 : Wal-Mart 2007

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