J.P. Chevallier

Merveilleux Américains

Le comportement des Américains répond merveilleusement bien à la politique monétaire de la Fed : ils ont diminué leur épargne (M2-M1) de $47 milliards dans la semaine finissant le 28 avril, ce qui correspond à une augmentation de 7,6 % d’une année sur l’autre, car leur situation est bonne et ils anticipent même une amélioration,

Graphique 1 :

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Les variations de M2-M1 d’une semaine à l’autre sont considérables : elles ont été supérieures à $30 milliards à 7 reprises sur les 4 premiers mois de 2008 alors qu’elles étaient inférieures à $20 milliards jadis,

Graphique 2 :

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À titre de comparaison, M2-M1 a bondi de $49 milliards dans la semaine suivant les attentats du 11 septembre 2001,

Graphique 3 :

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L’épargne des Américains est passée légèrement sous les $6 300 milliards,

Graphique 4 :

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Comme la croissance du PIB est inversement proportionnelle à la variation de la masse monétaire libre, la reprise est forte et la croissance sera certainement supérieure à 2,5 % d’une année sur l’autre en ce 2° trimestre, hypothèse retenue ici,

Graphique 5 :

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L’augmentation de M2 diminue très rapidement : elle est de 6 % et tend vers 5 %,

Graphique 6 :

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À titre de comparaison, dans la zone euro, M2-M1 augmente de 20 % d’une année sur l’autre (et M3 de 11 %) car la situation des malheureux Euro-zonards est mauvaise et ils anticipent une détérioration.

Les Américains n’écoutent pas les journaleux ni les bonimenteurs : ils travaillent, gagnent de l’argent et le dépensent, ce qui entretient la demande, donc la croissance du PIB et qui repart de plus belle.

Tous les journaleux et bonimenteurs qui parlaient de crise du siècle se seront ridiculisés une fois de plus.

Les taux du Libor en US$ ont monté, anticipant le maintien du taux de base de la Fed et son relèvement ultérieur, ce qui ne s’est pas produit. Ils ont donc normalement baissé, ce qui signifie que le marché interbancaire fonctionne bien aux États-Unis comme l’atteste la faible demande de TSLF (Term Securities Lending Facility).

Les taux de l’Euribor sont toujours trop élevés, ce qui signifie que certaines banques de la zone euro ont encore quelques cadavres dans leurs placards.

La réaction des Américains est meilleure que celle que j’attendais.
La connaissance de ces problèmes économiques et monétaires alimente la spéculation gagnante…

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Plus que parfait

Tout se passe bien aux États-Unis : les Américains, n’écoutant pas les journaleux ni les bonimenteurs qui parlent à tort et à travers de la prétendue crise du siècle, continuent à prendre leur voiture ou l’avion pour aller se distraire dans les parcs de Walt Disney.

Tout se passe selon les prévisions (non formulées) de la Fed : le rendement du 3 mois a atteint son point bas le 18 mars et il remonte normalement depuis cette date, ce qui signifie que les capitaux sortent de l'obligataire public pour se porter sur les actions, anticipant ainsi la reprise,

Graphique 1 :

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Le rendement du 3 mois passera au-dessus du taux de base de la Fed qui devra le remonter.

Tous les taux monteront alors vers les 4 %, comme après 2004.

La situation actuelle est optimale avec le rendement du 10 ans en dessous de 4 %, ce qui traduit une anticipation d’inflation maîtrisée,

Graphique 2 :

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La situation est plus confuse dans la zone euro : après un redressement, elle a tendance à se détériorer en France…

Graphique 3 :

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… alors qu’elle s’améliore en Italie après l’élection de Silvio Berlusconi,

Graphique 4 :

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Les Français se seront ridiculisés dans cette prétendue crise du siècle venue de capitalisme américain, avec François Fillon qui est intervenu auprès de Henry Paulson et de Ben Bernanke et DSK qui achève de discréditer le FMI.

Tout se passe selon mes prédictions, contre les avis de tous les journaleux et bonimenteurs.

La connaissance de ces problèmes économiques et monétaires alimente la spéculation gagnante, ai-je déjà écrit, les lecteurs de mon blog pourront en attester…

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Nicolas Sarkozy est dangereux

Nicolas Sarkozy refuse toujours de prendre la seule mesure qui serait efficace pour relancer la croissance : baisser le taux des prélèvements obligatoires en faisant adopter un système de fonds de pension libres comme en Irlande.

La croissance en France est faible (le chômage élevé, le pouvoir d’achat stagne) à cause de l’importance de ce taux des prélèvements obligatoires qui est à 53 % du PIB d’après les derniers chiffres de l’OCDE (loin de l’optimum du tiers du PIB) et de la création monétaire provenant justement du régime de retraite par répartition.

Les Français attribuent cet échec à la politique libérale que Nicolas Sarkozy est censé mener.

Nicolas Sarkozy est donc dangereux car il ouvre ainsi une voie… royale à la gauche qui pourra dire : vous voyez bien que le libéralisme, ça ne marche pas, revenons aux bonnes vieilles méthodes de l’exception française avec encore plus d’aides sociales et d’interventions de l’État qui doit réguler l’activité économique !

Être libéral, ce n’est pas sauter comme un cabri en criant : liberté ! liberté !

Être libéral, c’est mettre en œuvre des mécanismes simples bien analysés par les Reaganomics.

L’Irlande qui était un pays pauvre, un vilain petit canard boiteux au début des années 80, est devenue un tigre celtique en appliquant ces mécanismes simples et bien connus.

En 2008, les moyens de communication permettent à tout le monde d’être bien informé.

Pourquoi les Français persistent-ils dans leurs erreurs ?

Il faudrait donc adopter un système de fonds de pension libres au plus tôt avec les mesures transitoires que je préconise.

Ensuite, lorsque les Français auront constaté une augmentation de leur pouvoir d’achat et une diminution du chômage grâce au retour d’une croissance forte, il suffirait de poursuivre les réformes qui s’imposent, plus difficiles à mettre en place : mettre fin au monopole de la Sécurité Sociale (en laissant se développer des assurances santé privées) et de l’Éducation nationale (surtout dans l’enseignement supérieur) et déréglementer massivement…

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Création monétaire, suite…

Je pensais qu’il n’était pas nécessaire de rajouter une argumentation à propos de la création monétaire, mais la présentation que j’en ai faite dans mon dernier billet  apporte un éclairage un peu différent sur ce problème, et finalement c’est peut-être plus clair en prenant ainsi cet exemple de la BNP.

Ce sont là des points développés par Alan Greenspan qui sont très importants : tout dollar gagné épargné doit être investi ou prêté, et le secteur financier a fait des progrès considérables au cours de ces dernières années, en particulier en se mondialisant.

Les épargnants ne sont plus nécessairement du même pays que les investisseurs emprunteurs : l’épargne (plus ou moins forcée) des Chinois finance les besoins des Américains (des États-Unis).

Dans cette configuration l’équilibre global est réalisé, il n’y a aucun dérapage monétaire mais pour cela, les règles appliquées doivent être bien conçues pour qu’il n’y ait pas de création monétaire intempestive, et elles doivent être appliquées correctement, ce qui est le cas.

Comme les capitaux épargnés augmentent aux États-Unis et ailleurs du fait de la croissance mondiale qui est forte, surtout dans les pays émergents, les dettes augmentent d’autant en toute logique.

Il n’y a là rien d’inquiétant, c’est au contraire une manifestation du bon fonctionnement des marchés.

La culture économique des Français dans ce domaine est catastrophique car la Banque de France a toujours veillé à œuvrer en maintenant un certain secret dans ses opérations en ne laissant filtrer que quelques informations qu’elle continue à contrôler étroitement, les banques ont organisé elles-mêmes leurs formations pour mieux contrôler leur personnel et leurs opérations (plus ou moins régulières, cf. ce qui s’est passé à la Générale !), les dirigeants des entreprises ont toujours le nez dans leurs affaires et ils ne voient pas plus loin, les commentateurs divers (professeurs, journalistes) sont généralement des militants de la gauche plurielle plus ou moins extrémistes (de DSK à Attac !), les rares libéraux sont libertariens, c’est à dire qu’ils n’ont jamais rien compris et ne comprendront jamais rien à ces problèmes.

Je viens de m’apercevoir que dans son livre, Alan Greenspan ne cite jamais Hayek ni Von Mises alors qu’il relate longuement sa collaboration avec Ayn Rand qui est pourtant la principale théoricienne des libertariens.

Alan Greenspan a très bien compris l’importance des idées et du rôle de la liberté dans la réussite économique, mais bien entendu, il n’a jamais accepté les divagations des libertariens dans le domaine monétaire car il a toujours été attaché à l’examen minutieux de la réalité par les chiffres et les relations de causes à effets.

Ce manque de culture économique et financière est grave, car les Français qui travaillent sont parmi les plus productifs du monde : médaille de bronze après les Belges et les Irlandais, d’après les statistiques fiables de l’OCDE.

Ce sont des lions pour reprendre l’expression utilisée par Charles Gave dans son livre Des lions menés par des ânes (qui date un peu malheureusement) mais ils se conduisent comme des ânes en dilapidant leurs revenus dans un anti-libéralisme primaire et suicidaire.

Charles Gave a eu raison d’émigrer jadis. Il n’y avait aucun espoir.

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Création monétaire et crédits

Je reviens encore sur ces problèmes de création monétaire, car un certain nombre de mes lecteurs (comme presque tous les Français) semblent avoir des difficultés à comprendre quelques notions élémentaires en la matière …

La BNP prêtait €435 milliards à ses clients au 31 décembre 2007, inscrits à l’actif de son bilan (à gauche).

En application des règles de la comptabilité en partie double en vigueur depuis plus de 5 000 ans partout dans le monde (ce qui n’est pas nouveau ni original !), cette somme a pour contrepartie au passif (à droite) €53 milliards de capitaux propres, le reste étant constitué de dettes car l’actif est égal au passif par définition et obligation (le total à gauche doit être égal au total à droite).

La BNP ne fait pas de création monétaire en accordant des crédits à ses clients : elle leur prête de l’argent qu’elle a ou qu’elle a nécessairement emprunté (sur les marchés des capitaux).

À la demande de crédits émanant de certaines personnes, répond une offre de capitaux : les banques, en faisant correspondre l’offre et la demande de capitaux, font fonctionner librement et normalement les marchés, à l’optimum, en respectant les règles qui leur sont imposées.

Contrairement à ce que pensent les Français, la création monétaire ne provient pas de la distribution inconsidérée de crédits par les banques.

Je crois que les Français sont persuadés que la BNP prête €435 milliards avec €53 milliards seulement dans ses comptes, le reste étant de la création monétaire pure ! Erreur monumentale.

Jadis (c’est à dire, il y a quelques années), les marchés des capitaux étaient fermés, c’est à dire nationaux.

Maintenant, ils sont mondialisés, mais rien ne change dans ces principes : des capitaux libellés en US$ appartenant ou pas à des Américains, peuvent être intéressés par des placements en titres de la BNP.

Ils sont alors changés en euros en passant par l’intermédiaire de la BCE qui comptabilise leur entrée dans la zone euro : M3 augmente alors d’autant mais ces capitaux sont immédiatement investis en titres BNP, c’est à dire en valeurs mobilières qui sortent alors de M3.

Là non plus, il n’y a donc pas de création monétaire par la distribution inconsidérée de crédits par les banques.

Tout le système bancaire et monétaire français et international est équilibré tant que les règles sont respectées, ce qui n’est pas le cas quand les gouvernements français suppriment des centaines de milliards de dettes comme par exemple dans les comptes de la SNCF : il y a là une création monétaire massive qui se voit dans l’hypertrophie de la masse monétaire M3 qui atteint 95 % du PIB alors qu’elle ne devrait pas dépasser les 70 %.

En outre, tout régime de retraite par répartition fait de la création monétaire en distribuant massivement des revenus sans que les bénéficiaires aient fourni au préalable un travail capitalisé en contrepartie, cf. mon billet : Retraite par répartition et monétarisme.

Ces problèmes sont bien analysés et résolus aux États-Unis car les business économistes qui les maîtrisent bien sont nombreux et ils occupent les postes les plus importants dans les différentes administrations chargées de réguler (c’est à dire de contrôler) l’activité économique et financière pour que les équilibres fondamentaux soient respectés.

Comme il n’y a pas de tels business économistes en France, personne ne comprend ces problèmes qui s’aggravent au fil des années.

Lire mes précédents billets :
Création monétaire et de richesse

Avoir tort d’avoir raison

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