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Calme et tempête

Les Américains travaillent : le taux de chômage est faible à 4,7 %.

Ils gagnent de l’argent, le dépensent et épargnent. Tout va bien.

Leurs salaires réels n’augmentent pas, ce qui permet de contenir l’inflation sous-jacente à moins de 2 % mais les oblige à restreindre leur consommation.

La demande est faible, l’offre aussi, donc la croissance du PIB est faible, de l’ordre de 2 % d’une année sur l’autre (elle est inférieure au potentiel optimal de 3,5 %).

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L’augmentation de l’épargne d’une année sur l’autre reste autour de 8 %. Elle n’augmente pas davantage, ce qui signifie que les Américains craignent que leur situation se dégrade à l’avenir, mais sans exagération. Leurs craintes n’augmentent pas,

Graphique 1 : 



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La croissance du PIB est donc faible mais pas nulle, mais elle peut encore faiblir…

Graphique 2 : 




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Tout est calme mais c’est la tempête dans le secteur financier !

Les dirigeants des banques connaissent la situation réelle de leur comptes, ils ne la communiquent pas car elle est mauvaise (toutes les dépréciations n’ont pas été publiées), et ils estiment que leurs concurrents sont dans la même situation : ils n’ont donc pas confiance dans les autres banques et ils ne leur prêtent pas d’argent.

Le marché interbancaire manque de liquidités, la Fed a été obligée de réinjecter 47 milliards de dollars le 15 novembre ! contre 50 milliards le 19 septembre 2001.

Face à ces turbulences, les capitaux libres se réfugient sur les échéances courtes : les rendements du 3 mois au 2 ans ont chuté à 3,3 % le 15 novembre.

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Dans une situation normale, les rendements du 3 mois devraient rester au dessus de la barre des 4 %, un peu en dessous du 10 ans (qui devrait fluctuer lui aussi dans cette bande entre 4,0 et 4,25 % comme il l’a fait entre 2002 et 2005),

Graphique 3 :
 


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La politique menée par la Fed sous la présidence de Ben Bernanke est catastrophique  : les marchés n’ont plus confiance, la volatilité est très élevée,
Graphique 4 : http://s3.archive-host.com/membres/up/2107676425/20071116US4TX06.gif

Les rendements des échéances courtes remonteront au dessus de 4,0 % quand la situation sera assainie car les capitaux reviendront sur les marchés actions après la baisse des taux de la Fed.

Les bonnes analyses alimentent la spéculation gagnante…

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L’écart entre les rendements du 10 ans américain et allemand est tombé à 2 points de base le 15 novembre, c’est à dire à zéro,

Graphique 5 : 

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Les marchés financiers Nord Atlantiques se sont rejoints !

Graphique 6 : 




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Croissance, retraites, dettes

Le système français de retraites par répartition fonctionne comme les chaînes : gagnez 4 500 milliards d’euros (qui vous seront payés plus tard) en versant 12 % de vos revenus ! avec une différence importante : cette chaîne est obligatoire.

Tant que ces cotisations permettent de payer les pensions, tout marche… jusqu’au jour où la chaîne fait apparaître l’insolvabilité du système.

Pour qu’un système de retraite soit solvable, les engagements de retraite, qui sont des créances, doivent être provisionnés, sinon ce sont des dettes.

Exemple avec la SNCF : ses salariés avaient 116 milliards d’euros de créances de retraite au 30 juin 2007 qui n’étaient pas provisionnés, donc 116 milliards de dettes.

Pour équilibrer les comptes de la SNCF, il aurait fallu payer auparavant pendant des années des salaires moins élevés à moins de salariés, ou (et) ne pas leur promettre de retraite ou (et) augmenter considérablement les prix des billets.

Ce sont donc 116 milliards qui circulent indûment sur les comptes des salariés de la SNCF et de ses clients.

C’est de l’argent non gagné pour reprendre l’expression de Charles Gave traduite de l’américain unearned money.

C’est de la création monétaire par les autorités françaises (par le décret du 7 mai 2007 qui a permis de supprimer ces 116 milliards de dettes pour la SNCF) alors que leur rôle est de respecter et de faire respecter les lois, les règlements et les règles comptables.

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Le problème actuellement n’est pas d’aligner ou pas le régime de retraite de la SNCF sur le régime général (et encore moins d’en négocier des compensations), mais de réintégrer ces 116 milliards dans les comptes de la SNCF et d’en tirer les conséquences.

La faillite de la SNCF serait actuellement une petite crise absorbable, la faillite du système de retraite français sera une crise majeure

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Cet argent non gagné, à la SNCF et ailleurs, est dépensé, ce qui entretient la croissance du PIB qui est soutenue par une consommation qui augmente de 3 %.

La croissance en France est donc artificiellement dopée par de la création monétaire, ce qui est fondamentalement dangereux.

Une croissance forte et durable pour le plus grand bien de tout le monde repose sur de l’argent sain (sound money).

C’est un des piliers de la réussite économique comme l’ont bien compris les économistes américains, les Reaganomics qui en sont les auteurs, et même Robert Rubin, l’ancien ministre des finances de Bill Clinton.

Les comptes ne dérapent pas qu’à la SNCF. Les administrations publiques et beaucoup d’entreprises sont dans le même cas, et cela se voit dans l’hypertrophie des agrégats monétaires, en particulier dans M1, l’argent que les Euro-zonards ont sur leurs comptes courants et dans leurs portefeuilles qui se monte à 3 800 milliards d’euros contre 1 350 milliards de dollars pour les Américains (pour 300 millions d’habitants dans les deux cas).

Ces problèmes ont été résolus depuis longtemps aux Etats-Unis où tout le monde est convaincu que les fonds de pension sont la seule solution concevable au problème des retraites.

Les économistes de Work For All ont fort bien analysé ces problèmes, lire :

Le modèle social européen, le conte de fées et les faits

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Comment se fait-il que je sois le seul à défendre ces idées en France ?

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Questions / réponses 4 

Merci aux honorables lecteurs de ce blog pour leurs questions, voici mes réponses…

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zorro sur l'article Pétrole, dollar et euro :
J'ai du mal à comprendre le graphique 4 car j'ai l'impression que le prix du pétrole a triplé en dollar courant entre 2001 et 2007 alors qu'il a doublé en euros courants et je m'attendrais à un plus grand écart entre les courbes.
Mon calcul grossier:
2001 baril = 30 $ et Euros = 0,9 dollars
2007 baril = 90 $ et Euros = 1,4 dollars
en fait la période 2001 2007 me semble plus révélatrice que la seule année 2007...

Mes graphiques sont établis à partir de données fiables, et non d’approximations grossières. Il faut absolument se baser sur de telles séries et de tels graphiques, sinon on dit n’importe quoi, ce qui est courant, cf. les articles des journalistes et commentaires par ailleurs…

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zorro sur l'article La stratégie du désordre : Votre article est très intéressant, même si je le trouve un peu trop simpliste.
1) vous minorez l'intérêt des multinationales à faire du business, si possible avec le plus grand nombre. Dans cette optique, une stratégie de désordre ne permet pas de faire des affaires. Prenez la situation en Irak: je ne suis pas sûr que les Etats-Unis aient beaucoup gagné dans cette affaire. Remarquez aussi que l'opinion publique américaine s'est retournée et que le pays est divisé sur la marche à suivre. A long terme, les compagnies pétroliennes américaines seront peut être gagnantes, mais rien n'est assuré à ce jour. En fait dans cet affaire irakienne, les USA ont même réussi à créer de l'ordre chez leurs adversaires car le sentiment anti-américain a considérablement grandi, même s'ils ont réussi à rallier à leurs thése nombre de pays d'europe de l'est (ce que vous devriez reprendre d'ailleurs pour souligner votre thèse).
2) vous minorez également les tensions et les dissensions de l'opinion publique américaine, ainsi que celles qui animent les partis républicains et démocrates. Il n'est pas sûr du tout que l'après Bush ne verra pas quelques changements fondamentaux de la politique américaine qui ne peut éternellement tout refuser: accords de Kyoto, tribunal pénal international, traité contre les mines anti-personnelles, ....

Justement : tout ceci confirme que cette guerre en Irak n’était pas faite pour que les stés pétrolières US accaparent son pétrole !

car le sentiment anti-américain a considérablement grandi  : vite dit ! par contre le désordre a grandi dans la région !

Mon billet n’a pas vocation à traiter tous les aspects de la stratégie US mais à montrer un aspect important.

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zorro sur l'article Chine : krach olympique en vue ! : Je suis d'accord avec vous: un système ou les Chinois produisent des biens et reçoivent en échange du papier de la part des USA n'a que peu de chance de perdurer.

Mais ce " papier " vaut des biens !

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amaury sur l'article Questions / réponses : quels sont les facteurs qui font qu'une banque centrale choisit d'utiliser les taux directeurs plutôt que le contrôle de la masse monétaire et inversement ? pour relancer la croissance, la banque centrale peut choisir de baisser ses taux, or cette baisse de taux entraine une augmentation de la création monétaire et pourtant vous dites que si augmentation de la création monétaire il y a , on observera un baisse du PIB :il semble qu'il y ai une contradiction ou alors ai je mal compris ?

L’instrument principal d’une banque centrale est le maniement de son taux de base qui lui permet de contrôler la variation des agrégats monétaires.

La baisse des taux diminue le coût des emprunts, ce qui fait repartir l’activité et la consommation, donc baisser l’épargne, ie M2-M1.

Il n’y a pas de création monétaire dans ces cas là.

Par contre, quand les consommateurs craignent que la situation se détériore, ils augmentent leur épargne, de précaution, donc la demande baisse ainsi que l’offre donc la croissance baisse.

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Tonton Jack sur l'article Chine : ping-pong, stratégie du désordre et guerre économique : Certes, la partie s'annonce passionnante, cependant, elle serait à mes yeux bien plus s'il n'y avait pas l'UE et ses dirigeants qui risquaient de faire passer leurs populations pour les cochons payants...

Ou des dindons de la farce ! Les Américains se sont mieux adaptés : le taux de chômage est faible, peu de salariés US ont vraiment souffert de l’augmentation de la production chinoise, surtout comparativement à ce qui se passe en Europe.
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zorro sur l'article Erreurs et désordres financiers : Concernant la volatilité et la dernière partie de votre graphique n°2, est-il possible de faire des comparaisons avec des périodes antérieures ?
Avant, pendant 50 ans, c’était pire ! Les variations étaient plus importantes ! La Fed fait des progrès, et peut mieux faire !
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Franck Boizard sur l'article Questions / réponses : Je me suis mal exprimé dans mon précédent commentaire : je voulais dire qu'il faut éviter d'être trop systématique, d'appliquer une grille de lecture unique. Certainement, la stratégie du désordre n'est pas absente de la politique américaine, mais il ne faut pas en faire l'unique moteur.
Idem supra : Mon billet n’a pas vocation à traiter tous les aspects de la stratégie US mais à montrer un aspect important.

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Franck Boizard sur l'article Zone euro et Fed : Il m'est assez facile d'envisager l'éclatement de l'Euro, mais je n'arrive pas à imaginer comment les choses se passeraient. Avez vous un avis, un scénario de "politique fiction" ?

Bonne idée ! Prochain billet !

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zorro sur l'article Chine : ping-pong, stratégie du désordre et guerre économique : ne croyez-vous que le fait de disposer de réserves monétaires importantes permettra à la Chine de soutenir la croissance de son PIB et ses exportations ? N'y aura t-il pas également tentation pour la Chine d'investir en Europe, notamment dans l'immobilier ?

Les $1 330 milliards servent à corriger les erreurs antérieures et à consolider l’économie chinoise effectivement.

Ce fonds souverain et les autres vont permettre aux capitaux chinois d’augmenter leurs investissements en Europe, pas nécessairement dans l’immobilier, plutôt dans des valeurs mobilières et directement pour prendre le contrôle de certaines entreprises.

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Chine : ping-pong, stratégie du désordre et guerre économique

Les Chinois qui sont depuis des millénaires des experts dans l’art de la stratégie, viennent de réussir un joli coup : ils ont accentué le désordre dans les pays occidentaux en faisant monter l’euro à un record de 1,473 dollar à la suite des propos de Cheng Siwei, un parlementaire influent, qui a déclaré le 7 novembre que la Chine devait diversifier ses réserves de devises étrangères en vendant des dollars pour acheter des euros, ce qui a accentué la chute du dollar.
Ce n’est qu’une première attaque dans la guerre économique qui a commencé en Asie.

Les autorités chinoises mettent en place un fonds d'investissement souverain de 200 milliards de dollars, China Investment Corporation qui n’aura pas vocation à déstabiliser les marchés mondiaux a déclaré son président, mais qui pourrait très bien être utilisé à cet effet un jour…

La force de frappe chinoise est importante avec 1 330 milliards de dollars de réserves de change fin juin dont 407 milliards étaient placés en bons du Trésor des Etats-Unis en mai 2007.

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La situation économique en Chine s’est brusquement détériorée cette année. En effet, l’inflation qui a toujours été faible (1,5 % en 2006) augmente de mois en mois : 5,6 % en juillet et 6,5 % en août.

Les dirigeants de la banque centrale, la People’s Bank of China, PBC, sont conscients des dangers.

Le 15 septembre dernier, ils ont relevé leur taux de base pour la 7° fois depuis le 27 avril 2006 : le taux des intérêts créditeurs à un an est à 3,87 % et à 7,29 % pour les intérêts débiteurs.

Avec une inflation à 6,5 %, les Chinois perdent de l’argent en le plaçant dans les établissements financiers et le coût réel des emprunts est quasiment nul.

Cette situation est explosive : les Chinois investissent trop et massivement dans des actions surévaluées (parce que trop rares) qui sont les seuls placements à leur rapporter de l’argent et les entreprises surinvestissent sans frais.

Les agrégats monétaires sont hypertrophiés. Il aurait fallu mettre en place un système d’assurances santé et de fonds de pension et surtout augmenter l’offre en valeurs mobilières et en immobilier pour faire baisser M2-M1.

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La PBC aurait dû relever davantage et plus tôt ses taux (comme la Fed !).

Là encore, en Chine, les erreurs des dirigeants de la banque centrale auront des conséquences catastrophiques… dans un pays d’1,4 milliard d’habitants.

Si la PBC augmente ses taux de quelques points, les marchés réagiront comme partout ailleurs : la croissance du PIB ralentira ainsi que les exportations, le chômage augmentera, ce qui exacerbera les tensions sociales.

Pour couronner le tout, un krach mettra la Chine au tapis olympique.

Les marchés corrigeront d’eux-mêmes  a dit un jour ce bon vieux Greenspan…

La partie de ping-pong ne fait que commencer.

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Cette guerre économique ne présente pas de dangers majeurs car les Chinois (même les dirigeants communistes !) ne combattent pas le capitalisme libéral pour lui substituer un autre système comme les socialistes (nationalistes allemands et les communistes d’URSS) et les Musulmans.

Cette guerre n’est qu’économique et elle entre dans le cadre normal des luttes d’influence.

La partie de ping-pong s’annonce passionnante.

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Questions / réponses 3 

Merci aux honorables lecteurs de ce blog pour leurs questions, voici mes réponses…

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amaury sur l'article Laffer, Rubin et Keynes : je souhaitais savoir si vous interveniez de temps en temps sur certains médias (tv, radio ou autres..) pour défendre l'économie libérale (face à la grosse machine propagandiste marxiste) ?

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Non ! je n’y ai jamais été invité, et d’ailleurs je ne suis pas victime que de cette propagande : Guy Millière  a supprimé mon blog du site de " l’Institut Turgot " fin juillet…

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Vincent Bénard sur l'article Chine : krach olympique en vue ! :Entendu sur BFM ce matin: l'action Petrol of China a été introduite simultanément à Hong Kong sur le marché international et sur le marché réglementé de Shanghai.
l'action a gagné 163 % en une journée à Shanghai (!!!) et... Perdu 2% à Hong Kong. Cherchez l'erreur. 1929, à côté, c'est de la gnognotte. Les conséquences géopolitiques ? Brrrr, ça fait un poil peur.

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Oui ! la baisse à HK s’explique par la défiance des investisseurs sur la cotation de PetroChina à Shanghai

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Franck Boizard sur l'article Chine : krach olympique en vue ! :" Les déséquilibres commerciaux mondiaux se résorberont alors. Les marchés corrigeront d’eux mêmes, a dit un jour Alan Greenspan? " Certes, mais à quel prix humain ? Vous me direz, ces gens-là n'ont qu'à pas vivre dans une dictature.

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Oui ! ça va faire mal… Par contre je ne suis pas d’accord avec vous sur la dictature. Imaginez que les dirigeants du PCC soient au pouvoir en France ! il y aurait une forte croissance car ils ont une bonne culture économique et financière libérale. La dictature chinoise ne s’exerce que sur le plan politique en contrôlant tout dans ce domaine, un peu comme les partis dominants en France où tous les journaleux de tous les médias sont libres mais ils délivrent la même propagande ! Alors, où est la dictature ? où est la liberté ?

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Omde sur l'article La stratégie du désordre : Article intéressant, Etonnant d'ailleurs de la part d'un chantre de l'ultra libéralisme (et donc du pouvoir de la finance). Reste à savoir la part de réalité et d'intox (par exemple sur l'échec israélien au Liban qui me semble plus un cuisante défaite qu'une stratégie voulu "de désordre"), Enfin saluons cet effort d'analyse

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Je ne suis pas un chantre de l'ultra libéralisme mais un libéral ordinaire, comme par exemple Alan Greenspan. C’est un courant plutôt majoritaire aux US, mais un groupuscule microscopique en France !

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Franck Boizard sur l'article La stratégie du désordre : Ca fait un peu "théorie du complot", je n'adhère pas totalement à vos idées, car elles supposent une continuité de vue bien improbable dans une démocratie. Je parlerais plus volontiers d'une "pente" que d'une "stratégie".
Au fond, les Américains appliquent un principe que nous, Français, devrions connaître puisqu'il est napoléonien : "Lorsque vous voyez votre adversaire faire une faute, surtout, ne faites rien pour l'interrompre. Laissez le aller au bout de sa faute."
Ceci dit, même si le coté complot m'irrite, j'ai quelques connaissances bien placées qui ne sont pas loin de penser comme vous.
Dans le cas de l'A380, c'est particulièrement flagrant car le problème était simple "Le faire ou ne pas le faire". Il est donc facile devant une problématique si limpide de percevoir la stratégie américaine et les différentes manoeuvres :
1) "Ce projet d'A380 est sans intérêt, ce n'est pas le marché." Par réaction, les Européens défendent leur idée.
2) "Bon, on va s'y mettre à ce gros porteur." Les Européens sont confortés dans leur analyse et lancent l'A380.
3) "Et hop. On vous a bien eu, finalement, on lance le Dreamliner."
La grande force des Américains, qu'on prend pour des bouseux isolationnistes, est d'avoir une pensée stratégique à l'échelle mondiale, sans équivalent ailleurs.
Entre le Pentagone, le Département d'Etat et les "think tanks", il y a une masse de matière grise consacrée à penser l'avenir et la place des USA à l'échelle du siècle qui rendent ridicules les idées floues du chiraquisme sur le "monde multipolaire".
Nous avons aussi des gens qui pensent la stratégie, mais ils font ce qu'ils peuvent avec leurs maigres moyens.

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Vous commencez par écrire que vous n’êtes pas d’accord avec ma théorie de la stratégie du désordre, puis vous montrez ensuite par vos connaissances (que je n’ai pas) qu’elle s’applique parfaitement au cas de EADS : penser l'avenir et la place des USA à l'échelle du siècle, c’est très exactement là cette stratégie du désordre !

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sami sur l'article Questions réponses : pourquoi être obligé de faire baisser le dollar par rapport aux monnaies de référence sous prétexte qu'ils ont les gains de productivité des plus élevés?

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Les Américains font baisser le dollar pour pouvoir augmenter leurs exportations et faire marcher les entreprises US aux US, et le résultat est bon : cf. l’amélioration du commerce extérieur. Si les Américains n’agissent pas pour faire baisser le dollar, avec un haut niveau de productivité globale, ils ne peuvent plus rien exporter et les produits importés envahissent tout et font péricliter la production US.

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amaury sur l'article Pétrole, dollar et euro : vous dites que lier l'inflation à une augmentation de la masse monétaire relève de l'amalgame, mais alors concrètement quelles sont les conséquences économiques et monétaires (par exemple pour la France et l'UE où l'augmentation est importante) d'une augmentation de la masse monétaire ? et quels sont les mécanismes qui expliquent la relation : la croissance du PIB est inversement proportionnelle à la masse monétaire libre ?

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L’augmentation de la masse monétaire crée des déséquilibres fondamentaux avec de l’argent non gagné, comme c’est le cas au Japon et en Chine. Dans la zone euro, la situation n’est pas encore catastrophique, mais ça viendra avec les créances de retraites non provisionnées…

Sur la masse monétaire libre, voir la partie sur le behaviorisme au début de ce blog

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Tonton Jack sur l'article Pétrole, dollar et euro : Merci pour ces informations, notamment le dernier graphique qui expose bien, rétrospectivement, tant la violence du contre-choc de 1986 que la période extrêmement étrange que nous avons connue lors de la décennie 90.
En un sens, cela explique aussi peut-être l'envolée actuelle des prix, car, si la demande a cru sous l'effet du développement économique de certains pays, il devait sans doute être difficile d'investir dans l'offre avec des prix aussi bas.

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Je ne suis pas d’accord avec vous quand vous écrivez : il devait sans doute être difficile d'investir dans l'offre avec des prix aussi bas car les prix n’étaient pas bas mais normaux. Par ailleurs, vu les bénéfices faits par les grandes sociétés pétrolières, les investissements ont toujours été rentables !

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