Rationalité et irrationalité

Mardi 20 janvier 2009

Rationalité et irrationalité

Les éléphants anticipent très bien les tsunamis. Autre formulation : ils spéculent bien, contrairement à d’autres animaux, en particulier ceux de l’espèce humaine…

Il en est de même pour les marchés financiers : les bons spéculateurs, ceux qui ont vu loin et juste, qui ont bien anticipé l’évolution des marchés, ont acheté de l’or à $430 en août 2005 pour le revendre à $1 000 à la mi-mars 2008 (+ 130 % !) lors du retournement des marchés que j’avais alors bien identifié (c’était déjà pour les journaleux et les bonimenteurs la pire crise depuis celle des années 30, celle des sub-prime).

Ils ont acheté des Treasuries et en particulier des Notes à 10 ans quand les rendements étaient au plus haut à 5,30 % en juin 2007 (et les prix au plus bas) avant le collapsus que j’avais prédit depuis longtemps, pour les revendre quand les rendements étaient au plus bas à 2,06 % le 18 décembre 2008 (et les prix au plus haut) pour acheter des actions sous valorisées à haute rentabilité (EPR).

Les bons spéculateurs sont rationnels, les marchés ne le sont pas.

La destruction créatrice continue dans les banques américaines : leurs capitaux propres augmentent et leurs dettes baissent, leur multiplicateur d’endettement µ baisse encore à 10 ou en dessous alors que celui des banques françaises est encore et toujours à 34 et même à 44 pour la BNP d’après les rares informations disponibles.

Milliards, au 20/01

PER

Cap prop

Dettes

JPMorgan

85,2

23,00

167,0

2 008

12,0

Wells Fargo

62,1

9,21

47,0

575

12,2

Bank of America

36,0

11,51

177,0

1 640

9,3

US Bancorp

32,1

9,19

21,7

225

10,4

Citigroup

19,1

150,8

1 794

11,9

BNP

24,1

40,0

1 761

44,0

Crédit Agricole

17,4

41,4

1 424

34,4

Société Générale

16,5

29,9

1 035

34,6

Les grandes banques américaines ne sont plus très grandes : seule JPMorgan a plus de $2 000 milliards de dettes totales, Citigroup vient d’être scindée.

En cas de défaillance de l’une d’elles, les risques sont faibles car elles sont relativement petites par rapport à l’économie américaine.

En France, un tsunami dévastateur peut se produire à tout moment à cause de l’hypertrophie de la masse monétaire, surtout avec des banques dont les comptes ne donnent pas une image fidèle de la réalité (elles cachent des cadavres) et avec des dettes totales qui dépassent le PIB pour la BNP et qui représentent 2,6 fois le PIB pour les 3 grandes.

Les éléphants ont senti venir ce tsunami : les bons spéculateurs ont délaissé ces valeurs bancaires et les bons du Trésor français dont les rendements continuent à augmenter par rapport aux bons de l’Allemagne et des États-Unis.

La BCE maintient la zone euro sous perfusion avec des taux relativement élevés par rapport à ceux de la Fed, car en les baissant à zéro, l’euro s’écroulerait par rapport au dollar, ce qui déclencherait certainement ce tsunami.

Avec une monnaie surévaluée en circulation en France, les entreprises ne peuvent plus être compétitives, surtout dans l’industrie.

Les plans successifs de Sarko & Co. ne servent à rien : c’est remplir un tonneau des Danaïdes.

Ce qu’ils voient, ce sont des aides à l’industrie, ce qu’ils ne voient pas, ce sont les dettes publiques qui s’accumulent alors qu’il faudrait diminuer le taux des prélèvements obligatoires et sortir de l’Euro-système pour relancer la croissance.

Les dirigeants américains sont rationnels, les Français dans l’irrationalité.

***

Lire mes billets précédents au sujet des banques, du 19 octobre 2008 au 5 novembre...

***

par CHEVALLIER
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Commentaires

Le jour où il faudra faire les comptes va arriver :) et la, sarko, sego, martine ou les autres devront parler sans langue de bois ...

Commentaire n° 1 posté par dugas le 20/01/2009 à 11h54

Cher Monsieur, Je rencontre une difficulté avec mon abonnement à votre newsletter. En effet je me suis réinscris à deux reprises et je ne la reçois toujours pas. Je l'ai toujours bien reçu et c'est la première fois que je rencontre ce problème. Votre serveur fonctionne - t - il ????? Merci de regarder de votre côté si il n'y a pas un problème "technique". Bien cordialement, Jérome.

Commentaire n° 2 posté par jerome le 20/01/2009 à 12h11

OverBlog ne marche pas bien, assez souvent...
Je vais "voir"

Réponse de CHEVALLIER le 20/01/2009 à 12h17

vous devez être riche comme cresus. cordialement.

Commentaire n° 3 posté par daniel sachet le 20/01/2009 à 14h33

@ Jérôme : abonnes-toi au flux RSS il fonctionne très bien ! Utilises un service comme google reader ou un programme externe ;)

Commentaire n° 4 posté par Lionheart le 20/01/2009 à 14h33

Très bon billet. Nous sommes au première loge du désastre français grâce a vous Monsieur Chevalier.

Commentaire n° 5 posté par Eric le 20/01/2009 à 14h43

bonjour, merci pour cet excellent billet tres complet...l'art du bon market timing est un art et comme tout art il demande a etre travaillé...il demande de plus bcp de qualités psychologiques patience , résistance au stress, empathie, humilité...il demande aussi a travailler dans le cadre théorique approprié ( cad ayant fait ses preuves) capable de flexibilité et de mouvement : monétarisme et behaviourisme...c'est ce que vous offrez jour apres jour a tous vos lecteurs et c'est suffisament unique et rare pour que l'on se doive de le souligner... tout en se disant que peut etre alors l'experience aidant on approchera l'art de la spéculation gagnante... ---------------- portez vous bien...

Commentaire n° 6 posté par lupus le 20/01/2009 à 15h51

ça devient très Soviet Suprème : tout le monde debout applaudit et remercie tout le monde !

Réponse de CHEVALLIER le 20/01/2009 à 16h22

nationaliser des banques n'est pas sans danger...outre l'abérration économique...le cas irlandais....(3 grandes banques comme en France) a méditer ------------------------ IRLANDE 19/01/09 Sean Walters, DOW JONES NEWSWIRES PARIS (Dow Jones)--L'Irlande a désormais son propre Northern Rock. La nationalisation d'Anglo Irish Bank marque une nouvelle étape dans la crise financière du pays et débouche sur des questions de plus en plus insistantes sur la solvabilité même de l'Etat irlandais. La nationalisation de la troisième banque du pays n'est pas vraiment une surprise. La banque est fortement exposée au secteur de l'immobilier irlandais en difficulté, qui représente 23% de son bilan d'un montant de 72 milliards d'euros. Même après la proposition du gouvernement d'injecter 1,5 milliard d'euros dans la banque, une dépréciation de 7% de ses actifs aurait suffi à assécher ses fonds propres. Et à la suite du scandale survenu au sein du conseil d'administration de la banque, les investisseurs extérieurs n'allaient certainement pas fournir volontiers de nouvelles liquidités. Les déposants en ont tiré leurs propres conclusions et ont retiré leurs économies malgré les garanties du gouvernement. L'enjeu principal est de savoir quel impact le destin d'Anglo Irish va avoir sur ses deux concurrents domestiques Bank of Ireland et Allied Irish. Chacune des deux banques doit recevoir 2 milliards d'euros de fonds gouvernementaux de la part de l'Etat irlandais en vertu de l'accord conclu l'an dernier. Mais il leur faudrait lever 1 milliard d'euros supplémentaire pour qu'elles affichent des ratios de solvabilité Tier 1 semblables à ceux de leurs homologues européenes. Les chances d'obtenir l'appui des investisseurs semblent désormais très minces, compte tenu notamment de la détérioration rapide de la conjoncture économique. Les titres des deux banques ont chuté vendredi, ce qui ne va certainement pas manquer d'accroître les craintes des déposants. Le gouvernement irlandais fera sans doute tout son possible pour éviter la nationalisation des autres grandes banques du pays. Le total des actifs du système bancaire irlandais équivaut en effet à deux fois le produit intérieur du pays. Réintégrer l'ensemble de ces dettes dans les comptes de la nation obérerait les finances publiques et pourrait jeter une ombre sur la solvabilité même de l'Etat. Le coût de l'assurance de la dette publique irlandaise a crû de plus de 250 points de base après l'annonce de la nationalisation d'Anglo Irish Bank. Le gouvernement irlandais a encore plusieurs options. Des spéculations circulent notamment sur le fait que Dublin pourrait financer la création d'une banque ad hoc destinée à reprendre les actifs pourris du secteur bancaire irlandais en utilisant peut-être comme véhicule Anglo Irish Bank. Mais le temps risque de lui manquer. -Sean Walters, Dow Jones Newswires

Commentaire n° 7 posté par lupus le 20/01/2009 à 15h58

En France, on fait mieux : les "big 3" font 2,6 fois le PIB

Et la BNP et la Générale plongent, comme c'est amusant !

Réponse de CHEVALLIER le 20/01/2009 à 16h21

Merci pour ce billet instructif. En revanche je n'ai pas bien compris deux points: "En France, un tsunami dévastateur peut se produire à tout moment à cause de l’hypertrophie de la masse monétaire" J'ai conscience des dégâts que cause l'hypertrophie monétaire, mais je ne comprends pas en quoi ou plutôt comment elle peut engendrer rapidement un tsunami. Ce tsunami c'est bien un risque systémique? "La BCE maintient la zone euro sous perfusion avec des taux relativement élevés par rapport à ceux de la Fed, car en les baissant à zéro, l’euro s’écroulerait par rapport au dollar, ce qui déclencherait certainement ce tsunami." L'euro s'écroulerait d'accord, mais comment l'écroulement provoquerait-il le tsunami. Quel est le rapport, le lien entre les deux?

Commentaire n° 8 posté par JL le 20/01/2009 à 17h33

Désolé M. Chevalier d'utiliser votre site pour essayer d'avoir des infos d'un de vos fidèles lecteurs dont vous semblez beaucoup apprécier les commentaires et informations . ce commentaire s'adresse à LUPUS Avez vous un site internet ? Travaillez vous dans la finance ? je crois vous avoir lu sur Canalblog forcast ??? Bien cordialement, Jérome

Commentaire n° 9 posté par jerome le 20/01/2009 à 18h40

Cocernant l'option irlandaise : UBS aurait isolé 60 milliards d'actifs toxiques. (31 milliards sûrs isolés pendant 8 ans). Les crédits pourris ont été sortis et placés chez BNS. Le modèle suisse donnerait-il des idées aux irlandais ? Je ne comprends pas qu'en France on traîne encore des boulets que l'on va se prendre en pleine face.

Commentaire n° 10 posté par carole le 20/01/2009 à 20h33

Voici un article de Newsweek, redige par Schmieding, directeur ecnomique de la Bank of America - que l'on peut difficilement soupconner de socialiste. http://www.newsweek.com/id/178822 "the last model standing is France". Pouvez-vous dire si la bailout americain, vote par l'administration Bush est a l'origine du redressement ( ce qui implique que le Keynesianisme n'est pas a mettre au lacard); ou si ce n'etait que pour decorer (auquel les citoyens ont de quoi d'etre mecontents). En fait, j'ai du mal a suivre si c'est par principe que tout doit aller mal en Europe (et que l'on ne retient que ce qui est negatif), et par principe que la destruction creatrice est a l'oeuvre aux US-- ou s'il y a reellement de l'empirisme derrire cela. Pourquoi les banques americaines n'ont plus de morts dans les placards? Alors que les banques francaises disposent de plus de fonds venant des economies des particuliers?

Commentaire n° 11 posté par JF le 20/01/2009 à 22h58

Cet article est à classer dans la catégorie "bonimenteurs" : ce ne sont que des mots, sans aucune référence aux données importantes, monétaires par exemple, cf. mes docs
... il serait bon que les auteurs des commentaires aient un minimum de connaissances sur ce qui se passe aux US dans les comptes des banques et la façon de les tenir, et en Europe

Réponse de CHEVALLIER le 21/01/2009 à 18h55

voila ce qui arrive quand on n'applique pas la juste valeur...l'exemple français sur le subprime... ------------------------- SocGén, Crédit Agr exposés aux dépréciations CDO Date: 20/01/2009 PARIS (Dow Jones)--Société Générale (13080.FR) et Crédit Agricole (4507.FR) sont les banques françaises les plus exposées à des dépréciations de leur portefeuille de CDO, estime Dresdner Kleinwort. La banque ajoute que BNP Paribas (13110.FR) a valorisé ses CDO "plus prudemment" et présente le risque le plus faible parmi les banques françaises...

Commentaire n° 12 posté par lupus le 21/01/2009 à 15h16

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