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Piégés

La dette souveraine des Etats-Unis va perdre sa notation AAA à cause de l’émission colossale de bons que le Trésor devra lancer en 2009 ($2 000 milliards) pour faire face aux plans de sauvetage, tel était depuis quelques semaines le grand thème favori des journaleux et des bonimenteurs.

Plus personne ne veut plus souscrire de Treasuries sur le point de devenir des junk bonds, les éternels communistes russes ont déjà annoncé qu’ils allaient les abandonner (au profit de bons du FMI　!), les Arabes, les Chinois s’apprêtant à faire de même.

Le Trésor américain est donc obligé d’accepter des rendements très élevés pour attirer les rares investisseurs, etc. etc.

L’Amérique est au bord du gouffre, une fois de plus, disaient-ils.

Manque de chance pour la propagande de la pensée unique, la demande sur les Treasuries a été forte, même avec des adjudications portant cette semaine sur $65 milliards si bien que les prix des contrats ont augmenté et les rendements ont donc baissé,

Graphique 1　:

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Reuters a même annoncé que les rendements des notes à 10 ans avait dépassé la barre symbolique des 4 % mercredi 10 alors qu’elle n’a pas été franchie d’après les données de… Reuters !

Les rendements des Notes à 10 ans n’augmentent pas dans la crainte d’un nouvel effondrement des Etats-Unis mais dans l’anticipation d’une croissance du PIB inflationniste, en tendance longue avec des fluctuations, ce qui est normal, car la reprise se fait à son rythme, sans emballement,

Graphique 2　:

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Les rendements des Notes à 10 ans vont atteindre de nouveau la zone des 4 % qui est normale.

L’écart entre les rendements des Notes à 10 ans et à 2 ans baisse lui aussi normalement sans précipitation et en fluctuant comme cela s’est produit de 2003 à 2006,

Graphique 3　:

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L’augmentation de M2-M1 est un peu plus élevée qu’au début de ce trimestre, ce qui signifie que la reprise est un peu plus faible que ce que j’anticipais alors,

Graphique 4　:

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Le comportement des Américains au cours de ce mois de juin déterminera plus précisément le rythme de croissance du PIB (des écarts importants peuvent se produire rapidement dans un sens ou dans l’autre).

La hausse des rendements américains pousse les rendements européens vers le haut,

Graphique 5　:

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La communauté financière française réussit tant bien que mal à faire baisser l’écart des rendements des bons à 10 ans par rapport à ceux du Bund (en achetant des bons français),

Graphique 6　:

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Il en est de même en Italie mais l’écart fluctue de 25 à 30 % par rapport au Bund,

Graphique 7　:

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La croissance repart à un rythme normal aux Etats-Unis sur de bons fondamentaux après la résolution des problèmes posés par des produits dérivés, et donc partout ailleurs dans le monde, mais elle sera faible en France.

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On coule discrètement et en douceur

On coule discrètement et en douceur grâce à la Banque de France…

En période de récession (ou de crise, la plus grande crise depuis…), le pire est de protéger la production nationale : les importations de biens plongent mais les exportations aussi, ce qui accentue la baisse du PIB,

Graphique 1　:

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Conséquence : le solde du commerce extérieur continue à plonger (le solde des transactions courantes sur les biens seuls) depuis l’adoption de l’euro,

Graphique 2　:

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Sur 12 mois, le déficit cumulé augmente : il atteignait 61,7 milliards d’euros fin avril, derniers chiffres publiés par la Banque de France aujourd’hui 12 juin,

Graphique 3　:

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Pire : les investissements français à l’étranger sont toujours supérieures aux investissements étrangers en France qui n’est plus attractive à cause de dysfonctionnements majeurs,

Graphique 4　:

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Sur les 12 derniers mois, les investissements français à l’étranger totalisaient 129,2 milliards d’euros contre 57,9 milliards d’investissements étrangers en France,

Graphique 5　:

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La différence fluctue de 70 à 80 milliards selon les mois,

Graphique 6　:

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Les entreprises françaises et étrangères ont de l’argent, elles investissent, mais pas en France car les investissements en France ne sont pas rentables par rapport à ceux qui sont réalisés ailleurs.

On va droit dans le mur, ai-je écrit maintes fois, mais le crash ne s’est jamais produit.

J’ai donné des explications logiques à ce mystère : le flux des capitaux étrangers investis en France permet d’équilibrer en partie la balance des paiements.

En effet, c’est paradoxalement la dette publique française qui nous sauve (en apparence, pour l’instant) car elle attire les capitaux du fait de l’euro fort et des taux d’intérêt élevés, mais ces apports ne sont pas suffisants.

Les réserves en devises de la France sont au plus bas depuis des années : elles ne représentent que 15 jours d’exportations alors qu’elles devraient être de 3 mois.

J’en ai tiré la conclusion suivante : la banque de France doit emprunter plus ou moins discrètement pour jongler au plus juste de façon à éviter la cessation de paiement.

Effectivement, le dernier communiqué publié par la BdF explique d’une façon alambiquée qu’elle a dû emprunter 141 milliards d’euros supplémentaires en 2008 pour assurer l’équilibre de la balance des paiements.

On coule donc, mais discrètement et en douceur grâce à la Banque de France…

Heureusement, je suis, à ma connaissance, le seul à avoir déniché le truc.

Comme les Français ne comprennent rien aux problèmes économiques, financiers et monétaires, ça marche d’autant plus que la température de l’eau a beaucoup augmenté, ce qui est très agréable finalement quand on plonge.

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Pour lire le Rapport annuel 2008 : "La Balance des paiements et la position extérieure de la France", cliquer ici.

Pour accéder aux derniers chiffres de la BdF, cliquer ici.

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Banque Michel Inchauspé (Bami) 2008

2008, c’est l’année de la grande crise, bancaire, pire que celle de 1929, partout dans le monde sauf en Navarre où la Banque Michel Inchauspé (Bami) a passé avec succès les tests du stress de 2008 : les bénéfices de 5,5 millions d’euros augmentent (de 7,4 %) comme les années précédentes ainsi que les capitaux propres (45,4 millions d’euros) mais le total des dettes (344,6 millions d’euros)… diminue !

Le ratio µ d’endettement cher aux gens de la Fed (le total des dettes sur les capitaux propres, l’inverse du ratio Tier d’origine sans qu’il ne soit trafiqué par les banquiers) est à un chiffre (strictement inférieur à 10 selon les dernières préconisations de ce bon vieux Alan Greenspan) et il a diminué en 2008　:

Tableau 1　:

Tout est parfait.
La Banque Michel Inchauspé (Bami) est à ma connaissance la banque la plus fiable de France et de Navarre car c’est la seule qui a un µ à un chiffre, surtout en 2008.

Ce ratio µ est le juge de paix des banques car il concentre en un seul chiffre tout ce qui fait la réussite ou l’échec d’une banque.

Avec un µ à un chiffre, tout va bien, en dessous de 12,5 c’est encore acceptable, et au-delà, c’est en dehors des normes, c’est à dire que quelque chose ne va pas quelque part, et c’est grave, très grave à partir de 20 car une banque peut mettre en péril un pays entier (c’est le risque dit systémique, surtout quand le total des dettes dépasse 10 % du PIB).

Tableau 2　:

Les données des tableaux 2 et 3 sont en milliards d’euros.

Tableau 3　:

Comme tout va bien dans la Banque Michel Inchauspé (Bami), la rentabilité des capitaux investis (le ROE, Return On Equity, le ratio du résultat net sur les capitaux propres) est non seulement dans les normes à 12,2 % même avec une capitalisation confortable, mais il a augmenté　!

C’est donc une banque rentable, fiable, sûre, une bonne affaire pour tout le monde : ses actionnaires, ses clients, ses collaborateurs et… la Navarre.

La Banque Michel Inchauspé (Bami) est comme d’autres rares banques françaises encore indépendantes (et comme les banques privées helvètes Julius Baer et la Banque Sarasin par exemple) un excellent exemple de la réussite du capitalisme libéral bien ordonné par rapport aux déviations condamnables du laissez faire absolu prôné par les libertariens (les ultra-libéraux, le libéralisme sauvage…).

Au départ, un commerçant a fait fortune en prêtant sous conditions à certains de ses clients.

Cette activité bancaire est devenue principale puis unique et elle est poursuivie par la famille du fondateur dans la même logique prudentielle et bénéficiaire, en toute indépendance.

A la Banque Michel Inchauspé (Bami), il n’y a pas d’incompétents dangereux investissant à tort et à travers dans des produits financiers sophistiqués (c’est à dire pas d’Enarques ni d’X) comme dans les GosBanks françaises devenues des Bad Banks où il n’y a plus de véritables actionnaires défendant leur capital investi.

A ma connaissance, je suis toujours le seul en France (en dehors de la Navarre) à faire l’éloge de cette banque Michel Inchauspé (Bami) car elle ne doit pas avoir de budget de corruption (dit de communication) pour verser des bakchichs à des journaleux et bonimenteurs de la finance.

Tous les professionnels français de la finance rejettent bien entendu cet instrument d’analyse essentiel de la Fed qu’est ce ratio d’endettement bancaire (le µ) car toutes les grandes banques françaises sont dangereusement hors normes.

Cliquer ici pour accéder au site de la Banque Michel Inchauspé (Bami).

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Monsieur Jean-Paul Inchauspé m’a fait parvenir récemment un commentaire sur mon blog (à la suite de mon premier billet : Banques : Inchauspé, Pouyanne, Martin-Maurel, cliquer ici pour le lire) que je reproduits ici　:

Bonjour,
Je viens de découvrir votre article et vous remercie pour votre analyse pertinente.
Je vous informe que le résultat net de notre Maison pour l'exercice 2008 s'élève à 5.555 millions d'euros en progression de 7.4% par rapport à 2007.
Nous avons été très peu impactés par la crise bancaire et financière de 2008, ayant toujours appliqué les principes de prudence et de bon sens dans notre gestion quotidienne.
Nos ratios s’en trouvent confortés et nous poursuivons sereinement notre activité auprès de notre clientèle d'entreprises et de clients patrimoniaux.
Meilleures salutations,
Jean-Paul INCHAUSPE
Président du Directoire de la Banque Michel INCHAUSPE - BAMI
(Siège social : St Jean Pied de Port)

Il m’a fait parvenir les chiffres du dernier bilan 2008 que j’utilise dans ce billet.

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Complément : attention ! Il ne faut pas confondre la banque "Inchauspé" (tout court) avec la "Banque Michel Inchauspé" (Bami) qui est un établissement différent .
Je n'ai aucune donnée sur cette banque "Inchauspé" (tout court). 

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Gains de productivité horaire en France

Je viens de découvrir un peu par hasard sur le site de l’Insee une série téléchargeable de données sur les gains de productivité horaire en France depuis 1950 mais il s’agit des chiffres annuels.

Les gains de productivité horaire varient beaucoup d’un trimestre à un autre (d’une année sur l’autre) et les données au seul niveau annuel écrasent les variations trimestrielles ce qui empêche de mettre en évidence certaines variations, en particulier les plus récentes.

C’est d’autant plus ennuyeux que les derniers chiffres publiés (au 15 mai) sont ceux de… 2007　!

Je critique notre ami Fred de Saint Louis qui ne met pas à jour toutes ses données dans la journée, mais les experts de l’Insee sont dans un autre monde, le leur, celui de la comptabilité nationale des soviets…

Le plus inquiétant est le dernier chiffre, celui de 2007 : les gains de productivité (par rapport à 2006) sont de… 0 %　!

Graphique 1　:

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Les gains de productivité horaire ont été exceptionnellement élevés de 1950 à 1974 : de 5 à 6 %,

Graphique 2　:

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Cette situation était normale car les entreprises ont beaucoup augmenté leur productivité après les destructions de la guerre. L’effet de rattrapage a été très fort.

De 1975 à 1985, les gains de productivité horaire sont revenus dans les normes pour fluctuer à partir de 1986 autour de 2 % comme aux Etats-Unis,

Graphique 3　:

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L’absence de données trimestrielles, surtout depuis 2007 ne permet pas d’analyser ce qui se passe en France.

La seule solution est de se raccrocher à notre ami Fred de Saint Louis car les marchés étant mondialisés, ce qui se passe aux Etats-Unis se transmet en France.

Effectivement, les gains de productivité horaire ont été très faibles, quasiment à zéro aux Etats-Unis au second semestre 2006 et au premier semestre 2007, mais ils ont remonté par la suite,

Graphique 4　:

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Pour rappel, les gains de productivité horaire aux Etats-Unis font apparaître là aussi un effet de rattrapage après la guerre,

Graphique 5　:

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En effet, d’après les gens de la Fed qui suivent de très près ces statistiques, dixit ce bon vieux Greenspan, les gains de productivité horaire sont remarquablement stables sur la très longue période, depuis 1870 : dans les 2 %.

Comme l’avenir est a priori la transposition du passé, il devrait en être de même pour les décennies à venir.

Enfin, un petit rappel : comme les gains de productivité horaire sont identiques des deux côtés de l’Atlantique, la croissance du PIB en France inférieure à celle des Etats-Unis vient des multiples dysfonctionnements socialistes comme les 35 heures et les services dits publics,

Graphique 6　:

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Ces graphiques montrent clairement que le modèle français est donc un échec par rapport au capitalisme libéral tel qu’il est appliqué aux Etats-Unis.

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Pour dénicher les données de l’Insee, dans la rubrique Comptes nationaux, cliquer sur Biens et services puis sur Valeur ajoutée et productivité　:

http://www.insee.fr/fr/indicateurs/cnat_trim/series/t_900.xls

Productivité horaire par banche (2,211)　:

http://www.insee.fr/fr/themes/comptes-nationaux/souschapitre.asp?id=22

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Mise à feu du 3° étage

Les gens de la Fed ont fait décoller la fusée américaine le 18 décembre en faisant tomber leur taux de base à zéro.

Les plus vieux briscards des éléphants (les meilleurs spéculateurs) ont commencé à quitter tranquillement leur refuge des Treasuries, ce qui a fait baisser le prix des contrats et remonter les rendements des Notes à 10 ans (points verts) comme je l’ai écrit dès le 23 décembre, cliquer ici pour lire le billet, mais les gens de la Fed sont intervenus pour qu’ils ne franchissent pas la barre des 3 %.

Ensuite, ils ont lancé le deuxième étage de la fusée le 28 avril en déclarant qu’il n’y avait plus de craintes à avoir quant à la bonne santé du système bancaire américain, ce qui a convaincu le gros du troupeau d’éléphants de quitter leur refuge des Treasuries et fait remonter les rendements des Notes à 10 ans au dessus de la barre symbolique des 3 % (triangle jaune) comme je l’ai écrit le 4 mai, cliquer ici pour lire le billet.

La publication (vendredi 5 juin) des statistiques sur l’emploi révélant que la croissance était bien repartie a convaincu les derniers éléphants les plus poussifs à quitter leur refuge des Treasuries et fait remonter brusquement les rendements des Notes à 2 ans à 1,29 % au dessus de la barre symbolique des 1 % le vendredi 5 juin (triangle jaune),

Graphique 1　:

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L’écart entre les rendements des Notes à 10 ans et à 2 ans qui avait atteint un sommet historique la veille à 2,75 % a chuté,

Graphique 2　:

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Au cours des mois à venir, cet écart va tendre vers zéro, ce qui signifie que la croissance va être forte (et inflationniste) dans un premier temps, puis qu’elle faiblira car la Fed sera obligée de relever son taux de base pour lutter contre l’inflation, comme de 2003 à 2006,

Graphique 3 :

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Les Notes vont donc remonter dans la bande des 4 % au cours des mois à venir,

Graphique 4　:

Cliquer ici pour agrandir le graphique.

Les moutons qui ne voient pas plus loin que le bout de leur museau sont toujours sur le plancher des vaches comme le montrent les rendements des Bills qui sont toujours au minimum.

Ces idiots sont effrayés par le taux de chômage élevé mais ils sont finalement utiles car leurs erreurs alimentent la spéculation gagnante.

Les lecteurs de mon blog ont pu suivre le cheminent de la reprise parfaitement bien ordonnée par les autorités américaines.

L’analyse de l’évolution des agrégats monétaires et de la structure des rendements des Treasuries permet de dégager les grandes tendances des marchés et leurs retournements.

Ces perspectives peuvent être remises en cause par des interventions suicidaires de Musulmans et (ou) de communistes Nord-coréens ou autres.

Un autre plongeon inattendu provoqué par les autorités américaines comme ce fut le cas au printemps 2008 est peu probable.

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