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Crise de délires et réalité

Tout le monde est d’accord : c’est la plus grande crise économique depuis plus d’un siècle, pire que celle des années 30.

Tous les journaleux, tous les bonimenteurs, tous les hommes politiques le répètent (Sarko, Obama, etc.), mais il suffit de voir le graphique représentant l’évolution de la croissance du PIB réel des Etats-Unis, dont les données sont fournies par notre ami Fred de Saint Louis depuis 1948, pour constater que la baisse de la croissance a été supérieure à 2 % à 4 reprises et en particulier en 1975 et surtout au début des années 80,

Graphique 1 :

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La crise du début des années 80 a été beaucoup plus importante car il a fallu casser l’inflation qui atteignait 10 % par an, ce qu’a réussi à faire la Fed dirigée alors par Paul Volcker qui vient de réapparaître dans l’équipe de Barack Obama,

Graphique 2 :

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La crise, c’est celle du délire de tous ces gens qui sont incapables d’observer des données de base et d’en tirer des conclusions justes.

Après l’exubérance irrationnelle des marchés décriée par Alan Greenspan, c’est encore leur irrationalité qui fait plonger les indices d’actions à des niveaux irréels.

Les opportunités de gains sont historiques, comme l’ont remarqué d’autres observateurs pertinents, cf. sur mon blog les commentaires signés Lupus en particulier.

D’après les derniers chiffres publiés par la Fed, les Américains continuent à dépenser leurs dollars gagnés en travaillant, ce qui fait repartir la croissance : l’augmentation de M2-M1 à 8,7 % d’une année sur l’autre le 23 février continue sur sa tendance lourde baissière,

Graphique 3 :

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L’épargne des Américains reste à un sommet de $6 730 milliards depuis plusieurs semaines, sans dépasser cette limite,

Graphique 4 :

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Comme la croissance du PIB est inversement proportionnelle à la variation de la masse monétaire libre, cette croissance va repartir au 2° trimestre aux États-Unis du moins,

Graphique 5 :

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Les écarts d’une semaine sur l’autre, qui étaient très importants depuis le 15 septembre 2008, sont maintenant normaux en étant de l’ordre de $10 milliards,

Graphique 6 :

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L’augmentation de M2 a entamé sa tendance lourde baissière en descendant sous la barre des 10 %,

Graphique 7 :

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L’évolution des agrégats monétaires d’une semaine à l’autre, connue avec 10 jours de décalage seulement aux États-Unis, permet d’anticiper correctement l’évolution de l’activité économique dans des circonstances normales, c’est à dire en dehors des pièges pervers posés par le bombardier furtif B-2, Ben Bernanke et ses collaborateurs.

C’est le meilleur indicateur avancé, le plus fiable.

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Sarko & zozos

Quand Sarko a été élu, l’écart entre les rendements des bons à 10 ans des Trésors français et allemands était négligeable mais un mois plus tard (point rouge), il a augmenté et il est devenu significatif.

Actuellement, il fluctue entre 15 et 20 %, en atteignant 20,5 % hier mardi 3 mars, proche de son record de 20,8 % (chiffres de mardi 3 en fin de séance américaine, sources Reuters),

Graphique 1 :

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Milton Friedman disait qu’un choc mondial serait fatal à l’euro : c’est ce qui se produit, et les écarts sont encore plus importants après le 15 septembre (point noir),

Graphique 2 :

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La tendance lourde de cet écart est nettement haussière,

Graphique 3 :

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Il en est de même pour l’Italie avec un écart de l’ordre de 50 %,

Graphique 4 :

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Ces chiffres et graphiques signifient que la monnaie qui circule en France est surévaluée car la productivité nationale se détériore par rapport celle de l’Allemagne.

Pour rétablir les équilibres économiques, il faudrait que la parité de la monnaie qui circule en France baisse de 15 à 20 % par rapport celle de la monnaie qui circule en Allemagne, c’est à dire qu’il faudrait rétablir les anciennes monnaies et que le franc français perde 15 à 20 % par rapport au DeutscheMark.

Les produits réalisés en France seraient alors compétitifs par rapport à ceux qui le sont en Allemagne.

Comme l’euro-système est un système de type Bretton Woods totalement bloqué (il est impossible de dévaluer), les équilibres se rétablissent automatiquement par une baisse relative de l’activité des entreprises françaises et de l’emploi, c’est à dire par l’augmentation du chômage en France (par rapport à une croissance à son potentiel optimal).

Bien entendu, Sarko & Co. ne veulent surtout pas sortir de l’euro-système pour des raisons purement politiques, ce qui accentue et perpétue la récession.

Par ailleurs, comme les banques françaises ne respectent pas les ratios prudentiels d’endettement (par rapport au PIB et aux capitaux propres) ni les règles comptables normales (d’enregistrement des produits financiers à leur juste valeur de marché), la confiance ne règne pas dans le système bancaire, ce qui bloque l’attribution des crédits et donc toute l’activité économique.

En France, la crise est surtout celle qui est provoquée par les erreurs de Sarko et de sa bande de zozos car ils n’ont aucune culture économique.

Il manque en France des business économistes…

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Moutons et éléphants

Les marchés sont sous l’influence contradictoire des moutons de Panurge qui se précipitent vers les abîmes car, en regardant dans le rétroviseur pour voir l’avenir, ils sont persuadés que les États-Unis sont au plus profond du gouffre, et des éléphants, c’est à dire les bons spéculateurs qui sentent venir de loin les tsunamis et les périodes où les risques sont retombés : ils descendent des collines (les Notes à 10 ans) où ils s’étaient réfugiés pour s’investir en actions dont la rentabilité est extraordinairement élevée actuellement grâce au niveau des cours qui est descendu très bas, en prévision de leur remontée.

Ainsi, les rendements des Bills baissent, ce qui signifie que les moutons se réfugient sur ces valeurs…

Graphique 1 :

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… alors que le rendement des Notes à 10 ans monte, ce qui signifie que les éléphants quittent ce refuge pour se porter sur des actions à la suite de l’assainissement, enfin en cours de finalisation, des grandes banques et d’AIG,

Graphique 2 :

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Les rendements du 10 ans vont atteindre dans un avenir proche le point bas historique avant l’effondrement financier du 15 septembre qui était de 3,13 % le 13 juin 2003,

Graphique 3 :

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Les rendements des Treasuries continuent à remonter dans leur bande de fluctuation normale depuis la mi-décembre, après la baisse historique des taux de la Fed à zéro,

Graphique 4 :

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Comme je l’ai déjà écrit, l’évolution des rendements des Treasuries est à la base de celle de tous les autres marchés américains et les marchés européens suivent ceux des États-Unis.

Pour anticiper l’évolution de l’activité mondiale et française, il est donc indispensable de suivre ces données attentivement…

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Amusante, l’évolution des cours de la BNP et de la Générale aujourd’hui…

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Les actionnaires contre l’intérêt général

La comptabilité doit donner une image fidèle de la situation réelle des entreprises, mais des problèmes nouveaux apparaissent et les comptables ne les interprètent pas correctement si bien que les comptes ne donnent plus cette image fidèle de la réalité, ce qui a parfois des conséquences importantes au point de provoquer un effondrement financier, ce qui s’est produit en 2001 et depuis quelques mois…

D’abord, des dysfonctionnement se sont produits sur les marchés des produits dérivés, ce qui a provoqué la crise dite des sub-prime puis celle dite des CDS.

Ensuite, les injections de l’État dans les grandes banques ont été enregistrées à tort dans les capitaux propres alors qu’elles auraient dû l’être dans les dettes car il s’agit d’argent qui appartient indubitablement à l’État, apporté temporairement (par les contribuables) pour éviter la faillite de ces banques et le risque systémique.

Les capitaux propres sont par définition des capitaux qui appartiennent… en propre à l’entreprise.

Ils sont constitués des parts du capital (divisé en actions ordinaires) apporté par les actionnaires qui partagent les bénéfices et les risques, et des bénéfices antérieurs accumulés.

En dehors de ces actions ordinaires, tous les autres titres sont d’une façon ou d’une autre des dettes, les actifs ne pouvant être financés que par des capitaux propres ou des dettes (le mot passif n’existe pas en anglais).

En comptabilisant les injections de l’État dans les capitaux propres, le ratio d’endettement µ des grandes banques américaines apparaissait (à tort) normal, c’est à dire inférieur à 12,5…

Tableau 1 :

… alors qu’en réalité, en comptabilisant les actions de préférence dans les dettes et en les retranchant des capitaux propres, il était plus élevé,

Tableau 2 :

L’annonce de la conversion des actions de préférence en actions ordinaires de Citigroup le vendredi 27 février au matin a provoqué la baisse de 40 % du cours à l’ouverture de la séance.

Les actionnaires ont perdu de l’argent mais les Américains ont gagné : les comptes de Citigroup sont maintenant dans les normes (tableau 1), ce qui permettra à l’économie américaine de repartir sur de bons fondamentaux quand le Trésor aura fait de même dans les autres banques qui ont reçu des injections de l’État.

Avec un µ de 23, Citigroup dépassait largement la limite maximale de la norme de 12,5 (l’inverse du ratio Tier d’origine de 8 %).

Après conversion des actions de préférence en actions ordinaires, les cours de PNC, US Bancorp et Bank of America respectant les normes ne devraient pas baisser, ceux de JPMorgan Chase et de Goldman Sachs devraient baisser un peu et davantage pour ceux de Wells Fargo et Morgan Stanley,

Tableau 3 :

Après la conversion des actions de préférence en actions ordinaires, toutes les grandes banques américaines auront des ratios d’endettement dans les normes…

Tableau 4 :

… ce qui permettra à la croissance du PIB de repartir sur des bases saines aux États-Unis du moins, après avoir résolu les problèmes comptables qui ont été à l’origine de ce gigantesque effondrement financier.

Pour cela, les autorités américaines ont dû livrer une guerre sans merci contre les groupes de pression du secteur financier qui sont très puissants, en provoquant la chute des grandes banques (en 2001, Alan Greenspan a dû attendre l’éclatement de la bulle Internet pour être en position de force pour pouvoir imposer à ces groupes de pression les mesures nécessaires).

Les dirigeants de ces grandes banques sont les premiers responsables de tous ces désordres.

Le nouveau gouvernement d’Obama a donc logiquement décidé de virer tous les membres du conseil d’administration de Citigroup (sauf le grand patron pour assurer la continuité des opérations et des négociations).

En France, notre Bécassine ne veut pas convertir les injections de l’État en actions ordinaires pour éviter un effondrement des cours des banques qui dépassent toutes largement les normes d’un µ qui devrait être inférieur à 12,5 (pour la Banque Populaire, le µ est celui du 30 juin 2008),

Tableau 5 :

Même après la conversion des injections de l’État en actions ordinaires, les banques françaises manqueraient de capitaux propres pour respecter les exigences minimales du ratio Tier d’origine qui seules permettent de rétablir la confiance dans le secteur bancaire, donc le fonctionnement normal des marchés de capitaux.

Ainsi, pour ne pas faire perdre davantage d’argent aux actionnaires, 64 millions de Français subissent la récession, les prêts étant bloqués, tout est bloqué partout.

C’est inadmissible.

Les Français sont totalement incapables de faire de telles analyses et de comprendre ces problèmes économiques et financiers simples car ceux de gauche sombrent dans leurs délires anticapitalistes antilibéraux primaires dans le style Besancenot, Ségolène (qui voudrait que les banques soient remboursées en chevreaux !) ou des vieux éléphants socialistes en route pour leur cimetière qui ne voient que la relance keynésienne des années 30, les autres n’ayant visiblement aucune intelligence économique, y compris les comptables qui ne sont même pas experts en leur matière.

Une autre mesure s’impose (à l’instar des Américains) : virer les membres des conseils d’administrations des banques qui sont les premiers responsables de cette crise.

Cliquer ici pour voir la mine réjouie des pieds nickelés de la BNP, les branquignols de la Générale n’osant pas montrer la leur, les péquenots du Crédit Agricole n’ayant pas fini d’arroser le salon de l’agriculture.

Ailleurs en Europe, la situation n’est pas meilleure : en Allemagne, en Suisse, au Royaume-Uni, en Belgique (où le cours de Fortis est tombé de €35 à €0,50),

Tableau 6 :

Vive Obama ! qui n’y est pour rien car tout le travail a été fait par les gens de la Fed, avec le bombardier furtif B-2, Ben Bernanke qui est intervenu lundi et Timothy Geithner vendredi.

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