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L’influence de la Fed

L’influence des gens de la Fed sur les marchés est considérable. Le 18 février, la publication du compte rendu du FOMC du 27 janvier et le relèvement du taux de l’escompte ont donné le signal de départ d’une nouvelle phase bien visible sur ce graphique qui représente l’évolution de l’écart des rendements des Notes à 10 ans et à 2 ans,

Graphique 1 :

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Avant le 18 février, la courbe était ascendante, puis elle a atteint un sommet le 18 février et elle baisse depuis cette date, et elle continuera à baisser pendant les mois à venir.

Cet écart correspond à l’évolution des rendements des Treasuries,

Graphique 2 :

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L’interprétation est la suivante : quand la Fed a baissé ses taux à un niveau très bas, zéro ! elle stimule l’activité économique en rendant le crédit bon marché, les rendements des Notes à 10 ans montent alors car leurs prix baissent du fait que les capitaux sortent de ce refuge pour aller s’investir en actions qui sont plus rémunératrices en période de croissance inflationniste.

Pour ralentir les tensions inflationnistes, la Fed remonte alors son taux de base,

Graphique 3 :

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Ainsi vont les cycles…

Zoom sur la période passée récente,

Graphique 4 :

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… et sur la nouvelle tendance,

Graphique 5 :

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Les rendements des bons des Trésors de la zone euro suivent la politique monétaire menée par la Fed (et non pas celle de la BCE !),

Graphique 6 :

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Comme l’a fort intelligemment dit notre Bécassine, les gains de productivité en Allemagne sont globalement supérieurs à ceux de la France, ce qu’ont remarqué fort justement ceux qui observent bien ces phénomènes, c’est-à-dire les bons spéculateurs, en particulier les fonds de couverture (les hedge funds) : la dévaluation potentielle du franc français par rapport au deutschemark est de 10 % environ,

Graphique 7 :

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Et la dévaluation de la lire de 25 %,

Graphique 8 :

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En sortant de l’euro-système, les monnaies des pays du Club Med seraient ainsi dévaluées et les équilibres seraient réalisés automatiquement pour atteindre le potentiel optimal de croissance.

Le communiqué que la Fed publiera ce soir confirmera la reprise mais en cherchant à calmer les marchés pour que les rendements ne montent pas trop (ainsi que les cours des actions), car cela fragiliserait les banques qui sont encore très vulnérables et la reprise de l’immobilier.

D’après mes dernières estimations, l’indice du Dow Jones est sous-évalué de 20 % environ en considération des résultats du 4° trimestre 2009, la sous-évaluation actuelle est donc très importante.

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