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Marchés, stress tests, Tier et µ

Les moutons de Panurge quittent leur refuge des Treasuries pour s’aventurer sur les marchés d’actions dont les indices ont déjà dépassé leur niveau du début d’année : les rendements des Bills grimpent (le 3 mois est à 1,18 %),

Graphique 1　:

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Les rendements des Notes à 10 ans ont dépassé leur plus bas historique (3,13 % point rouge) précédant l’effondrement financier (du 15 septembre) qui avait été atteint le 13 juin 2003 (après la guerre en Irak),

Graphique 2　:

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Les stress tests ne sont qu’une autre formulation des nouveaux ratios d’endettement Tier que doivent respecter les banques.

Alan Greenspan avait relevé ses exigences de 8 à 10 %.

Pour lui les capitaux propres des banques doivent représenter au moins 10 % du total des dettes pour que la confiance règne dans le système bancaire (inversement, le multiplicateur µ doit être inférieur à 10).

Pour cela, les grandes banques doivent céder des actifs, faire des bénéfices et les conserver pour augmenter leurs capitaux propres, ces deux mesures combinées améliorant ces ratios.

Si cela ne suffit pas, elles doivent augmenter leur capital, ce qui est dilutif pour leurs actionnaires.

Le Trésor est maintenant en position de force pour imposer aux dirigeants des grandes banques le respect de ces nouveaux ratios et il dispose d’un moyen de pression important avec les actions préférentielles qu’il peut transformer en actions ordinaires à tout moment.

Des discussions serrées ont lieu en ce moment pour régler ces problèmes rapidement.

Les dirigeants des grandes banques vont tout faire pour sortir des griffes des autorités qui les tiennent en particulier en les empêchant de toucher des bonus tant que l’argent public y est investi.

Aux Etats-Unis, les autorités font régner leur loi aux banques alors que c’est le contraire dans la Vieille Europe (Deutsche Bank peut rester sous capitalisée pour afficher de bons ratios de retour sur les capitaux investis, BNP peut s’agrandir encore en avalant ce qui reste de Fortis, etc.).

La structuration des taux donne l’impression de se faire logiquement : les rendements des bons à 10 ans des Trésors de la zone euro remontent car ils devraient rester supérieurs à ceux des Notes à 10 ans,

Graphique 3　:

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Le coût de la dette va augmenter dramatiquement dans les pays euro-zonards qui sont déjà sur endettés.

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Les indices d’action ont déjà repris 37,5 % depuis leur plus bas atteint les 6 et 9 mars dernier pour le Dow Jones US Total Stock Market (full-cap), anciennement Wilshire 5000 qui est bien représentatif de l’ensemble des actions américaines et il est déjà en hausse de 2,5 % par rapport au 2 janvier.

Le consensus des consensus du 1° avril (!) est déjà dépassé, cliquer ici pour lire ce billet.

Comme je l’ai écrit depuis le 23 décembre 2008 (cliquer ici pour lire ce billet), la Fed a bien donné le signal de la reprise (après la forte destruction créatrice qu’elle a provoquée) en baissant son taux de base à zéro le 16 décembre.

Les moutons ont fait plonger les indices d’actions jusqu’au 6 mars ce qui a permis aux éléphants d’investir dans des actions sous cotées qui viennent de reprendre et les cours vont continuer à augmenter avec la reprise d’une croissance très forte sur d’excellents fondamentaux (l’argent est sain) aux Etats-Unis du moins et en Asie.

Contrairement à ce que prétendent des journaleux et bonimenteurs des finances, ce marché haussier n’est pas un feu de paille mais un mouvement de fond de grande ampleur.

Ce n’était donc pas la pire crise depuis celle de 1929, en pire, mais une baisse (un peu forte) de la croissance après et avant une croissance forte.

Ainsi vont les marchés dans un système capitaliste libéral bien ordonné : de cycles en cycles.

Toutes mes analyses se confirment au fil des jours, des semaines et des mois…

Et un petit rappel : lire les billets du blog signé Lupus (cliquer ici) qui apportent des compléments indispensables à mes interventions sous un angle un peu différent.

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