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Capitalisme, bénéfices, évaluations

Le plongeon des bénéfices des entreprises américaines au 4° trimestre 2008 est historique,

Graphique 1 :

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Les bénéfices sont tombés de $1 220 milliards (en rythme annuel, aux 2° et 3° trimestre 2006) à $1 000 milliards,

Graphique 2 :

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La chute des bénéfices est considérable, mais les variations d’une année sur l’autre en pourcentage ne sont pas anormales : - 15 % alors qu’elles ont été plus importantes en 1974 et en 1980,

Graphique 3 :

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Ce n’est pas la baisse des bénéfices du 4° trimestre 2008 qui est anormale, mais leur importance aux 2° et 3° trimestre 2006 (après le départ d’Alan Greenspan de la direction de la Fed !).

Les bénéfices du 4° trimestre 2008 représentent 7,5 % du PIB, ce qui est supérieur à leur moyenne historique,

Graphique 4 :

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Le capitalisme se porte bien : 80 % des bénéfices ont été distribués sous forme de dividendes au 4° trimestre 2008 ! Ils n’ont jamais été aussi importants,

Graphique 5 :

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Les dividendes représentent plus de 5,5 % du PIB, à des niveaux historiquement jamais atteints auparavant depuis l’après guerre,

Graphique 6 :

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Les bénéfices distribués sous la forme de dividendes n’empêchent pas les entreprises d’investir : leurs investissements représentent 7 % du PIB, ce qui est là encore à des sommets historiques depuis une cinquantaine d’années,

Graphique 7 :

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Le problème vient surtout du comportement des hommes : les investisseurs, les commentateurs divers faiseurs d’opinion que sont les journaleux et les bonimenteurs.

Ils se comportent comme les moutons de Panurge en fonçant irrationnellement à tort et à travers à la moindre information et même à la moindre rumeur, ce qui ne se produisait pas auparavant.

Ils créent ainsi des perturbations qui ont des conséquences négatives importantes.

Le progrès dans les moyens de communication modernes n’a pas créé de progrès dans la pensée des hommes, mais au contraire une considérable régression.

C’est inquiétant.

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Évaluations hors normes

Un problème important se pose actuellement : celui de l’évaluation des cours des actions après l’effondrement financier extraordinaire qui vient de se produire et surtout la chute des bénéfices, c’est à dire dans un environnement hors normes…

Les bénéfices des entreprises ont plongé anormalement et exceptionnellement car ils sont très élastiques par rapport aux ventes et aux coûts qui ont subi des variations historiquement très importantes, et ils ne sont donc plus un point d’ancrage permettant d’évaluer correctement ces cours.

En attendant le retour à la normale, il faut se référer là encore à des éléments moins réactifs par rapport à la conjoncture.

J’ai donné une solution pour ce qui concerne les banques avec le PAR, cliquer ici pour lire ce billet, mais la problématique est différente pour les entreprises non financières.

Le chiffre d’affaires est a priori le plus prévisible, du moins le moins aléatoire dans un avenir envisageable.

Normalement, la rentabilité nette d’une société doit être au moins de 5 % du chiffre d’affaires.

Avec un PER historiquement normal de 15, c’est dire P = 15 x E, pour un chiffre d’affaires de 100, un résultat net de 5, la capitalisation boursière doit alors être de 15 x 5 soit 75.

La capitalisation boursière P devrait donc représenter 75 % du chiffre d’affaires courant.

L’écart entre le cours ainsi déterminé et le cours actuel donne une bonne indication de la sous évaluation de sociétés et de leur potentiel de hausse mais il faut remarquer qu’un certain nombre de sociétés sont surévaluées…

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