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Jean-Claude a Triché et il est piégé

Rien en va plus dans la zone euro et les signes annonciateurs de tsunami se multiplient…

D’après une dépêche Reuters de… vendredi 13 (!), le Trésor italien n’a pu adjuger que pour €7,23 milliards de bons sur les €8 milliards qu’il voulait placer car les banques soumissionnaires n’ont pas voulu perdre davantage d’argent dans cette affaire, ce qui révèle de gros problèmes…

La banque centrale italienne est intervenue récemment (en rachetant des bons italiens) sur l’injonction des gens de la BCE pour faire baisser les rendements des bons italiens de façon à réduire leur écart par rapport aux bons teutons qui sont la référence dans la zone euro.

Ainsi, l’écart entre les rendements des bons à 10 ans italiens et allemands a atteint un sommet de 55 % par le libre jeu des marchés avant l’intervention de la Banque d’Italie pour tomber à 35 % après cette intervention mais cette situation étant difficile à tenir pour la BdI, les taux sont remontés à 45 % jeudi et vendredi,

Graphique 1 :

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En faisant baisser les rendements des bons sous leur juste valeur de marché, les banques centrales de la zone euro font perdurer l’illusion d’une monnaie unique mais elles rendent impossible le financement des États dont les dettes augmentent beaucoup avec leur plans de dépenses hors normes, dits de relance.

En France, les banques sont plus coopératives car elles reçoivent beaucoup d’aide de l’État.

Elles ont donc accepté les adjudications du Trésor mais les écarts de rendements par rapport à ceux de l’Allemagne ont évolué récemment de la même façon,

Graphique 2 :

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Les marchés financiers européens sont de plus en plus liés aux marchés mondiaux et ce sont les taux des bons du Trésor des États-Unis qui en sont la référence, or la BundesBank rachète elle aussi des bons du Trésor allemand de façon à réduire leur écart par rapport aux Treasuries pour faire perdurer l’illusion d’une monnaie unique forte et saine par rapport au US$.

Toujours d’après la même dépêche Reuters, le Trésor allemand n’a pu placer que 4 des €6 milliards de Bund à 10 ans car les rendements offerts étaient trop faibles (et les prix trop élevés), exactement comme pour l’Italie.

L’écart entre les rendements du Bund et les Notes à 10 ans est monté jusqu’à 40 % avant l’intervention de la BuBa pour redescendre par la suite à 10 %,

Graphique 3 :

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Donc, toutes les banques centrales de la zone euro interviennent pour limiter les écarts des rendements de leurs bons des Trésors par rapport à ceux de l’Allemagne et la Buba intervient pour limiter les écarts entre ses bons et ceux des États-Unis,

Graphique 4 :

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Les éléphants, c’est à dire les bons spéculateurs qui voient juste et loin, ont quitté ces marchés primaires euro-zonards où ne se retrouvent que les banques de chacun des pays membres.

D’après Lipper, les encours de fonds en Europe ont fondu de €1 600 milliards depuis le printemps 2007 et ces capitaux se retrouvent en grande partie aux États-Unis où ils sont placés en Treasuries dont la demande est très forte (l’offre y répondant, ce marché est donc parfaitement équilibré, le Trésor américain peut émettre sans problème des bons).

Par contre, pour permettre aux Trésors euro-zonards de placer leurs bons, les banques centrales de la zone euro sont condamnées à laisser les rendements évoluer librement, ce qui révèlera des écarts insoutenables entre les différents pays de la zone euro qui devrait alors éclater.

La juste valeur de marché du rendement du Bund à 10 ans devrait être de l’ordre de 4,05 % (contre 3,130 % vendredi) c’est à dire 40 % au-dessus des Notes et celui des bons du Trésor français à 10 ans aux alentours de 4,70 % (contre 3,618 % vendredi) soit 60 % au-dessus des Notes.

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(Le Canard Enchainé pourrait écrire que la position du soumissionnaire est très difficile à tenir !)

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